1、您怎么看近期市場(chǎng)走勢(shì)的特點(diǎn)和原因？
近期走勢(shì)的主要特點(diǎn)是行業(yè)輪動(dòng)較快、波動(dòng)較大,板塊之間并無明顯主線，周期、成長(zhǎng)輪動(dòng)較快，價(jià)值板塊表現(xiàn)依舊較弱。以寧組合為代表的成長(zhǎng)板塊在過去幾個(gè)月出現(xiàn)持續(xù)快速上漲，估值普遍達(dá)到歷史高點(diǎn)，從二季度基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)來看，公募基金在電氣設(shè)備、半導(dǎo)體等行業(yè)的倉(cāng)位已較高，因此部分資金存在獲利了結(jié)的動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致過去一段時(shí)間成長(zhǎng)板塊交易熱度較之前明顯降溫，股價(jià)大多高位盤整。從中撤出的資金并未形成一致看多的方向，導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏明顯主線。周期板塊近期受資源品期貨、現(xiàn)貨價(jià)格漲價(jià)的帶動(dòng)，股價(jià)快速上漲，但從機(jī)構(gòu)角度來看，對(duì)此參與度不高，并且經(jīng)過較快上漲后同樣存在資金獲利了結(jié)，所以過去一兩周周期、成長(zhǎng)之間出現(xiàn)快速輪動(dòng)，市場(chǎng)成交額連續(xù)突破萬億，體現(xiàn)了目前市場(chǎng)的分歧。對(duì)于價(jià)值股來說，股價(jià)依然未見起色，更多是因?yàn)槠浠久婀拯c(diǎn)仍未顯現(xiàn)。
2、正如您之前所判斷的那樣，市場(chǎng)各主要指數(shù)近期再次調(diào)整。您認(rèn)為主導(dǎo)目前行情的因素有哪些？
近期調(diào)整主要來自于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走弱以及外部事件不確定性加大。一方面，隨著9月投資、消費(fèi)等指標(biāo)的走弱，市場(chǎng)對(duì)三季度和四季度GDP增速預(yù)測(cè)下降，與此同時(shí)，疊加原材料價(jià)格高企，部分個(gè)股盈利預(yù)測(cè)出現(xiàn)下調(diào)，表明企業(yè)盈利特別是中游制造業(yè)出現(xiàn)趨弱跡象。另一方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后續(xù)縮減購(gòu)債的具體操作、美國(guó)債務(wù)上限遲遲未能進(jìn)一步提升下技術(shù)違約的可能、法美澳政治地緣風(fēng)險(xiǎn)，這些不確定性都加劇了外圍市場(chǎng)的波動(dòng)性，歐美股市在近一周走出普跌行情，波動(dòng)率指數(shù)VIX指數(shù)顯著抬升。目前來看，在短期內(nèi)，內(nèi)部基本面變化以及事件的不確定性是主導(dǎo)行情的主要因素。
3、您怎么看在這些因素的影響之下市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？
機(jī)會(huì)層面，注意把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，均衡配置。
第一，關(guān)注外部沖擊下景氣成長(zhǎng)行業(yè)的再布局機(jī)會(huì)；如新能源、光伏、科技、軍工等高景氣板塊如遇大幅調(diào)整大概率是比較好的布局機(jī)會(huì)。
第二，消費(fèi)價(jià)值板塊的龍頭企業(yè)。過去幾年茅指數(shù)的上漲部分原因是整體上市公司盈利無增長(zhǎng)的環(huán)境下，消費(fèi)龍頭年均10-20%的穩(wěn)定增速具有很強(qiáng)吸引力，市場(chǎng)給予其較高的確定性溢價(jià)。我們認(rèn)為明年甚至四季度這一情況可能將再現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，上市公司盈利普遍下降，預(yù)計(jì)明年全A非金融的利潤(rùn)增速可能僅有0-10%，而消費(fèi)龍頭仍大概率可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)過前期調(diào)整，估值性價(jià)比凸顯，穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)再次體現(xiàn)。
第三，新舊基建。對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行帶來的穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，在房地產(chǎn)監(jiān)管易緊難松的情況下，基建預(yù)計(jì)要承擔(dān)更多的穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)，可關(guān)注工程機(jī)械、建筑、建材等基建產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，新型基建也有望階段性走強(qiáng)，包括5G通信、特高壓、風(fēng)電、充電樁、醫(yī)療信息化等。
第四，大金融板塊，券商與金融IT性價(jià)比最高，在權(quán)益類公募基金大發(fā)展引領(lǐng)券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)和北交所建立下新的增量業(yè)務(wù)收入有望提升的雙重支撐下，關(guān)注券商板塊的配置機(jī)會(huì)；而借鑒科創(chuàng)板成立對(duì)金融IT帶來的增量業(yè)務(wù)來看，金融IT后續(xù)的成長(zhǎng)空間較大。
4、四季度市場(chǎng)更有可能呈現(xiàn)怎樣的特點(diǎn)？
維持四季度市場(chǎng)整體震蕩、上有頂、下有底的觀點(diǎn)。盈利端的下滑對(duì)股價(jià)是不利的，但我們認(rèn)為宏觀政策方面會(huì)保持積極。貨幣政策保持適度寬松，財(cái)政政策發(fā)力較為明確，將成為市場(chǎng)重要支撐。
5、您認(rèn)為投資者應(yīng)該如何投資？要注意什么？
我們認(rèn)為投資者目前應(yīng)該繼續(xù)以景氣度和估值盈利匹配兩個(gè)維度進(jìn)行擇股。整體盈利走弱的背景下，能實(shí)現(xiàn)較高增速增長(zhǎng)的行業(yè)和公司將顯得稀缺，市場(chǎng)資金將給出定價(jià)。但需要強(qiáng)調(diào)，即便是高景氣賽道其估值也不會(huì)無上限的拔高，當(dāng)估值已隱含未來較長(zhǎng)時(shí)間樂觀增長(zhǎng)預(yù)期的情況下，繼續(xù)上漲的動(dòng)能可能趨弱，因此對(duì)于估值盈利的匹配同樣不能忽視。
