9月10日，博時基金科技投資分享會在深圳成功舉辦。由博時基金董事總經(jīng)理曾鵬率領(lǐng)肖瑞瑾、郭曉林、黃繼晨、趙易、齊寧等組成的“博時科技投資天團(tuán)”悉數(shù)亮相，圍繞“投資科技 重倉中國未來”主題進(jìn)行精彩演講，暢談科技主題投資機(jī)會。
近年來，伴隨著科技變革與創(chuàng)新的加速推進(jìn)，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)作為信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心上游產(chǎn)業(yè)，其未來長期發(fā)展空間備受投資者關(guān)注。分享會上，深耕半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、擅長研究國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)鏈的“半導(dǎo)體攻城獅”——博時基金行業(yè)研究部總助兼基金經(jīng)理黃繼晨在《產(chǎn)業(yè)升級“芯”思維》的主題分享中表示，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是半導(dǎo)體行業(yè)長期的阿爾法所在，目前中國正進(jìn)入產(chǎn)業(yè)升級加速期，新能源車、AIOT(智能物聯(lián))、國產(chǎn)替代等都將驅(qū)動半導(dǎo)體需求爆發(fā)，投資者應(yīng)當(dāng)“重視產(chǎn)業(yè)升級紅利+非線性擴(kuò)張的機(jī)會”。
半導(dǎo)體需求爆發(fā)，中國進(jìn)入產(chǎn)業(yè)升級加速期
從終端應(yīng)用方面的創(chuàng)新來看，工業(yè)、能源、汽車、醫(yī)療以及居民生活等方方面面都可以感受到產(chǎn)業(yè)升級，驅(qū)動這些產(chǎn)業(yè)升級的背后需要更強(qiáng)性能的運(yùn)算芯片、更大容量的存儲芯片、更多元和便捷的移動傳輸芯片，這背后最重要和關(guān)鍵的驅(qū)動力就是半導(dǎo)體賦能。具體到子行業(yè)，黃繼晨認(rèn)為，新能源汽車、AIOT(智能物聯(lián))技術(shù)等細(xì)分賽道技術(shù)變革顯著、需求爆發(fā)性強(qiáng)，遠(yuǎn)期成長空間大。
黃繼晨表示，汽車智能化和電氣化是最重要的產(chǎn)業(yè)趨勢之一，預(yù)計未來五年全球新能源汽車銷量增長提速。據(jù)不同的統(tǒng)計，單部新能源車對半導(dǎo)體的用量超過1500美金，是傳統(tǒng)燃油車接近3倍的水平。這是未來半導(dǎo)體在產(chǎn)業(yè)升級方面重要的驅(qū)動力。另一方面，據(jù)不同的統(tǒng)計來看，未來五年全球物聯(lián)網(wǎng)終端增速會保持較高水平。研發(fā)供給疊加需求共振，終端應(yīng)用場景不斷拓寬，智能物聯(lián)市場將迎來高速發(fā)展。任何智能化物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品都需要相應(yīng)的MCU存儲器和無線傳輸功能，這也會相應(yīng)帶動半導(dǎo)體需求量的增長。
“對中國科技產(chǎn)業(yè)來說，未來五年最大的Alpha是國產(chǎn)替代”，黃繼晨指出：中國是最大的電子代工出口國，目前所需要的芯片產(chǎn)品更大部分是從海外進(jìn)口的。對于關(guān)鍵科技企業(yè)的出口限制，也使終端客戶更加迫切地需求實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代，這是以十年為維度的長周期需求。除此以外，國產(chǎn)廠商在眾多環(huán)節(jié)自給率仍處低位。從成長股的投資來講，我們非常擅長發(fā)現(xiàn)和發(fā)掘低滲透率環(huán)節(jié)進(jìn)入放量增長時期的投資機(jī)會，一旦通過產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研發(fā)現(xiàn)有放量的拐點(diǎn)，就會高度重視和研究。
“總體來講，未來在國產(chǎn)替代、產(chǎn)業(yè)升級的過程中，有機(jī)會在存儲、模擬芯片、射頻芯片等重要的品類當(dāng)中實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代比例的顯著上升和突破，這也是我們投資和研究重點(diǎn)挖掘的方向。國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來五年復(fù)合增速較高。在成長股投資當(dāng)中，如果行業(yè)增速保持較高水平，我們通過個體研究、通過產(chǎn)業(yè)鏈挖掘更加景氣的行業(yè)，或可以找到復(fù)合增長更大的成長股，這是成長股投資當(dāng)中值得重點(diǎn)挖掘的大產(chǎn)業(yè)。”黃繼晨表示。
重視產(chǎn)業(yè)升級紅利，把握非線性擴(kuò)張的機(jī)會
面對產(chǎn)業(yè)升級紅利，該如何用投資框架和投資方法把握住其中機(jī)會？對此，黃繼晨表示，科技是持續(xù)創(chuàng)新迭代、不斷變化的產(chǎn)業(yè)，從供給側(cè)來講，進(jìn)入壁壘有高有低，這需要通過專業(yè)化機(jī)構(gòu)研究來解決，我們會持續(xù)重點(diǎn)觀測、觀察和研究供給側(cè)競爭力。同樣的，我們也很重視需求側(cè)的非線性增長，一是國產(chǎn)替代曲線，一是Gartner曲線。我們更愿意投資在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期開始加速向上階段的產(chǎn)業(yè)，這個時候需求不僅爆發(fā)力強(qiáng)，可持續(xù)的時間也是整條曲線向上的階段中最強(qiáng)的，對長期投資有很大幫助。所以我們更多是關(guān)注在不同時代背景下，由于技術(shù)走向成熟，需求同步打開，可以兌現(xiàn)3-5年的高速成長，也就是黃金十年或黃金五年的成長。
“我認(rèn)為科技股投資最大的魅力就在于非線性增長，這種非線性增長來源于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期或者國產(chǎn)替代周期帶來的兩條曲線最陡峭的部分。我們要不斷尋找進(jìn)入快速放量期階段的標(biāo)的，這是成長股投資最黃金的階段。”黃繼晨表示，“我們要基于這種強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢去挖掘到非線性增長的機(jī)會”。
黃繼晨認(rèn)為，在投資上不僅要重視產(chǎn)業(yè)升級的紅利，更需要尋找各個環(huán)節(jié)中有非線性增長或者非線性擴(kuò)張機(jī)會的標(biāo)的和投資機(jī)會。這種非線性增長更多是來源于產(chǎn)業(yè)的增長帶來盈利增長。從過去十年全球股票市場來看，也同樣分享到了估值非線性擴(kuò)張的投資收益。復(fù)盤來看，這種估值的非線性增長很多時候也是來源于產(chǎn)業(yè)加速兌現(xiàn)時，投資者將未來更遠(yuǎn)期的收益率預(yù)期折現(xiàn)到當(dāng)期所帶來的估值提前反映，它同樣來源于產(chǎn)業(yè)趨勢的變化。基于這兩個溢價理論和兩條曲線，我們以產(chǎn)業(yè)趨勢為核心，錨定構(gòu)筑投資框架，最終希望為投資者分享到產(chǎn)業(yè)升級的紅利。
