公募基金遭遇股東清倉(cāng)又添一例。近日，國(guó)開(kāi)證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)開(kāi)證券”）在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓所持國(guó)開(kāi)泰富基金管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)開(kāi)泰富基金”）66.7%股權(quán)。引人注意的是，國(guó)開(kāi)泰富基金是一家“空殼”基金公司，今年8月，國(guó)開(kāi)泰富基金最后一只基金——國(guó)開(kāi)泰富貨幣市場(chǎng)證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)開(kāi)泰富貨幣基金”）發(fā)布清算報(bào)告。
國(guó)開(kāi)泰富基金有關(guān)人士在接受記者采訪時(shí)表示，國(guó)開(kāi)證券從2019年開(kāi)始明確了新定位，此次公募基金股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)菄?guó)開(kāi)證券優(yōu)化業(yè)務(wù)布局、推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的舉措之一。
濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心王鐵牛向記者表示，從目前國(guó)開(kāi)泰富基金的情況來(lái)看，這就是一家“空殼”基金公司，對(duì)于接盤(pán)方來(lái)說(shuō)，如果新申請(qǐng)一個(gè)公募的牌照，需要的時(shí)間和資金的成本比較大。而且國(guó)開(kāi)泰富基金沒(méi)有歷史包袱，在資產(chǎn)管理行業(yè)大發(fā)展的背景下，公募基金的牌照還是有價(jià)值的。
轉(zhuǎn)讓門(mén)檻不低
從目前國(guó)開(kāi)泰富基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，國(guó)開(kāi)證券持股比例為66.7%，為公司第一大股東；國(guó)泰證券投資信托股份有限公司持股比例33.3%，是公司第二大股東。若此次轉(zhuǎn)讓最終完成，國(guó)開(kāi)證券相當(dāng)于清空了國(guó)開(kāi)泰富基金的全部持股。
某資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，資管新規(guī)以后，中小基金公司通道業(yè)務(wù)受到了很大的限制，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，這個(gè)殼公司的吸引力就沒(méi)那么大了。
國(guó)開(kāi)泰富基金成立于2013年7月16日，注冊(cè)資金3.6億元，在評(píng)估價(jià)值方面，評(píng)估機(jī)構(gòu)給的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的對(duì)應(yīng)評(píng)估值為3.7億元。
此次轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)評(píng)估方——北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司有關(guān)人士告訴記者，“轉(zhuǎn)讓價(jià)格是評(píng)估公司根據(jù)評(píng)估行業(yè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)決定，具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)參考中國(guó)評(píng)估業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)。”
上述業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，國(guó)開(kāi)證券用66.7%的股權(quán)賣(mài)了等同于注冊(cè)資本的價(jià)格，這其中還是有溢價(jià)的，只是這個(gè)溢價(jià)確實(shí)不高，主要原因是因?yàn)檫@只是一個(gè)殼，沒(méi)有實(shí)際業(yè)務(wù)，所以賣(mài)不上價(jià)格。
記者注意到，國(guó)開(kāi)證券對(duì)受讓方的要求不低。具體來(lái)看，受讓方注冊(cè)資本不低于100億元人民幣、凈資產(chǎn)不低于1000億元人民幣、營(yíng)業(yè)收入不低于500億元人民幣、凈利潤(rùn)不低于100億元人民幣；意向受讓方為非金融企業(yè)的，原則上年終分配后凈資產(chǎn)達(dá)到全部資產(chǎn)的40%、權(quán)益性投資余額不超過(guò)本企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；另外，還要求資產(chǎn)負(fù)債和杠桿水平適度，凈資產(chǎn)不低于實(shí)收資本50%、或有負(fù)債未達(dá)到凈資產(chǎn)50%、不存在不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的情形；以及需具備與基金管理公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相匹配的持續(xù)資本補(bǔ)充能力。
對(duì)于轉(zhuǎn)讓條件，國(guó)開(kāi)證券有關(guān)人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，本次掛牌，是公司根據(jù)《金融企業(yè)非上市國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則》（財(cái)金〔2011〕118號(hào)）有關(guān)規(guī)定，提出了受讓方資格條件，以尋找具備一定實(shí)力的受讓方，實(shí)現(xiàn)國(guó)有金融資本保值增值，進(jìn)而保障現(xiàn)有員工及客戶(hù)利益最大化。
上述業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)家對(duì)于非個(gè)人系的公募基金牌照要求一直是比較高的，包括股東要求“一參一控”，以及對(duì)股東實(shí)力的要求，應(yīng)該也是為了符合監(jiān)管要求。
8年規(guī)模歸零
股東轉(zhuǎn)讓旗下基金公司的情況并不少見(jiàn)，但是一家基金公司能做到所有基金都清盤(pán)的情況實(shí)屬罕見(jiàn)。出現(xiàn)這樣的局面，跟國(guó)開(kāi)泰富基金長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有發(fā)新基金，已有基金份額又不斷被贖回有關(guān)。
自2013年成立以來(lái)，國(guó)開(kāi)泰富基金資產(chǎn)規(guī)模一直未有大突破，從未超過(guò)20億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年末，國(guó)開(kāi)泰富基金規(guī)模曾一度達(dá)到17.76億元，這也是這家公司規(guī)模的“峰值”。2016年后，國(guó)開(kāi)泰富基金規(guī)模一路下跌，進(jìn)入2018年之后，管理規(guī)模進(jìn)一步滑落到10億元以?xún)?nèi)。最終，國(guó)開(kāi)泰富基金成為一家“空殼”公司。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)開(kāi)泰富基金自成立以來(lái)先后發(fā)行了國(guó)開(kāi)泰富睿富、國(guó)開(kāi)泰富開(kāi)航、國(guó)開(kāi)歲月鎏金定開(kāi)信用債、國(guó)開(kāi)泰富貨幣AB、國(guó)開(kāi)泰富開(kāi)泰AC等基金。但在最近三年，國(guó)開(kāi)泰富基金沒(méi)有新產(chǎn)品面世，由此可見(jiàn)公司投研人才匱乏。截至2021年6月末，國(guó)開(kāi)泰富基金旗下還有國(guó)開(kāi)泰富貨幣一只基金，規(guī)模只有0.68億元。而這只基金也在隨后的兩個(gè)月內(nèi)清盤(pán)完畢。
記者查閱國(guó)開(kāi)泰富基金官網(wǎng)公告發(fā)現(xiàn)，公司為數(shù)不多的幾只基金先后進(jìn)入清算程序：2021年8月13日，公司發(fā)布國(guó)開(kāi)泰富貨幣基金清算報(bào)告；2021年7月30日，公司發(fā)布國(guó)開(kāi)泰富開(kāi)泰靈活配置基金清算報(bào)告；2020年4月和8月，國(guó)開(kāi)泰富睿富、國(guó)開(kāi)泰富開(kāi)航皆因觸發(fā)合同終止條款，先后清盤(pán)。
2018年5月，因“14丹東港MTN001”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，重倉(cāng)該債券的國(guó)開(kāi)泰富基金與債券發(fā)行人對(duì)簿公堂。受丹東港違約債影響，國(guó)開(kāi)歲月鎏金定開(kāi)信用債基金持有人紛紛選擇贖回，導(dǎo)致基金規(guī)模急劇萎縮。此后，踩雷丹東港違約債的基金經(jīng)理洪宴也于2018年6月5日離職。
就算在市場(chǎng)行情較好的2020年，國(guó)開(kāi)泰富基金狀況依然不樂(lè)觀。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，國(guó)開(kāi)泰富基金資產(chǎn)總計(jì)約3.5億元，2020年?duì)I收2724.08萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-999.03萬(wàn)元。截至2021年6月底，國(guó)開(kāi)泰富基金資產(chǎn)總計(jì)約3.3億元，2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1053.36萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-793.04萬(wàn)元，直逼2020年全年虧損水平。
蘇寧金融研究院研究員孫揚(yáng)指出，2020年，國(guó)開(kāi)泰富基金旗下唯一的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品——國(guó)開(kāi)泰富開(kāi)泰A/C凈值增長(zhǎng)率分別為3.87%、3.17%，在4606只同類(lèi)基金中排名分別為第3275名、3292名，幾乎墊底。
“國(guó)開(kāi)泰富基金的投研體系相對(duì)較弱，導(dǎo)致其權(quán)益類(lèi)基金和固收類(lèi)基金業(yè)績(jī)不佳，這是造成公司目前局面的最主要原因。”王鐵牛分析。
孫揚(yáng)向記者指出，2020年四季報(bào)顯示，國(guó)開(kāi)泰富開(kāi)泰A/C的股票投資市值為201.35萬(wàn)元，占基金總資產(chǎn)的比例8.85%。也就是說(shuō)，基金經(jīng)理根本沒(méi)把精力放在權(quán)益投資上。因此該基金不僅短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也難言樂(lè)觀。
高管變動(dòng)頻繁
公司經(jīng)營(yíng)不善，與國(guó)開(kāi)泰富基金近幾年高管變動(dòng)頻繁不無(wú)關(guān)系。
2018年4月26日，國(guó)開(kāi)泰富基金發(fā)布公告稱(chēng)，原總經(jīng)理李鑫因個(gè)人原因離職，朱瑜代任總經(jīng)理；2018年6月12日，公司再次發(fā)布公告稱(chēng)，任命楊波為新任總經(jīng)理，原公司總經(jīng)理朱瑜因公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要離任。2018年8月7日，朱瑜再次上位公司總經(jīng)理，楊波卸任；2019年7月22日，朱瑜成為國(guó)開(kāi)泰富首席信息官，一個(gè)月之后，2019年8月24日，朱瑜離任公司首席信息官，由李正欣接任，李正欣同時(shí)擔(dān)任公司副總經(jīng)理；2020年10月16日，國(guó)開(kāi)泰富基金發(fā)布公告稱(chēng)，由于鄭文杰不能履職，由朱瑜代任董事長(zhǎng)一職。2021年1月5日，國(guó)開(kāi)泰富基金董事長(zhǎng)鄭文杰離任，孟天山接手新一任董事長(zhǎng)。
王鐵牛指出，公司高層的變動(dòng)頻繁，可能是現(xiàn)有機(jī)制缺乏有效合理的激勵(lì)與約束機(jī)制。所以公司的發(fā)展走向關(guān)鍵在于公司能不能在人才篩選、機(jī)制激勵(lì)、績(jī)效考核等方面建立科學(xué)機(jī)制，如果能完善管理架構(gòu)，盡可能平穩(wěn)過(guò)渡，降低管理層變更的不利影響，那么公司一定會(huì)持續(xù)穩(wěn)健向前發(fā)展。
孫揚(yáng)指出，對(duì)于資管機(jī)構(gòu)而言，人才的培養(yǎng)、人心的穩(wěn)定至關(guān)重要，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的變動(dòng)對(duì)公司的影響是顯而易見(jiàn)的。一把手的風(fēng)格往往會(huì)影響甚至決定一個(gè)公司的人事、財(cái)務(wù)等關(guān)鍵政策。高層的頻繁變動(dòng)，可能導(dǎo)致人心浮動(dòng)，在業(yè)務(wù)層面，則可能影響基金經(jīng)理能否安心做投研；對(duì)公司治理而言，也會(huì)影響其連續(xù)性。高管頻繁變動(dòng)可能導(dǎo)致基金公司出現(xiàn)連鎖人事變動(dòng)，并最終反映在基金業(yè)績(jī)上。對(duì)于那些內(nèi)在治理格局、風(fēng)格已經(jīng)成型的基金公司而言，高層正常變動(dòng)可能不會(huì)帶來(lái)太多影響。“但對(duì)多數(shù)資管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，一把手的變動(dòng)影響很大，公司需做好充分的交接，盡可能平穩(wěn)過(guò)渡，降低負(fù)面影響。”孫揚(yáng)說(shuō)。
而國(guó)開(kāi)泰富基金的遭遇也再次將中小基金公司面臨的困境展示在公眾視野。在行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇的情況下，中小基金公司將如何逆襲？
上述業(yè)內(nèi)人士指出，中小基金公司跟行業(yè)頭部公司最大的差距在于渠道準(zhǔn)入上，中小基金公司很難進(jìn)入大銀行、大券商或者螞蟻財(cái)富這樣的三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，這樣，公司規(guī)模就很難做起來(lái)，需要拿出比大基金公司更優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，而做出優(yōu)秀業(yè)績(jī)的基金經(jīng)理往往不容易留住，從而形成惡性循環(huán)。
孫揚(yáng)指出，在當(dāng)下，中小基金公司面臨更激烈和復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)局面。一方面，市場(chǎng)資源向頭部基金公司高度集中，使其在品牌、渠道、人才、投研等整體實(shí)力優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯；另一方面，資管行業(yè)不斷涌入新的競(jìng)爭(zhēng)者，諸如外資資管機(jī)構(gòu)、銀行理財(cái)子公司等，使公募牌照稀缺性下降，二三四線(xiàn)基金公司數(shù)量過(guò)多且競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的中小公司必然會(huì)被市場(chǎng)淘汰。其次，金融科技重塑資管業(yè)務(wù)發(fā)展格局，在技術(shù)上處于劣勢(shì)的中小基金公司無(wú)疑將面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
孫揚(yáng)建議，中小基金公司需要以“業(yè)績(jī)?yōu)橥?rdquo;，依靠產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的差異化發(fā)展，依靠核心管理團(tuán)隊(duì)和投研人才，依靠良好的投資業(yè)績(jī)帶動(dòng)公司規(guī)模的增長(zhǎng)，仍然可以走出自己的特色化發(fā)展道路，并進(jìn)入發(fā)展的良性循環(huán)之中。這樣即使不能做大，也具有被并購(gòu)的價(jià)值。
“戰(zhàn)略規(guī)劃上，中小基金公司可以關(guān)注FOF、REITs、 養(yǎng)老基金等行業(yè)新機(jī)會(huì)彎道超車(chē)，并可以通過(guò)股權(quán)、業(yè)務(wù)方面合作，與有資源的合作方共同發(fā)展。”王鐵牛強(qiáng)調(diào)。
