進入10月，中庚基金的動態頗為引人關注。
3先是公司官網10月8日發布一封由副總經理、首席投資官丘棟榮寫給持有人的公開信，主要內容大致是港股投資時機極好，希望持有人支持將港股通標的納入投資范圍；然后是10月21日發布的三季報顯示公司在三季度大幅加倉煤炭股。而無論是港股——因其跌幅大，還是煤炭股——因其漲幅高，都十分牽扯投資者的神經。
拋開港股不論，在煤炭股方面，中庚基金的選擇是否代表公募主流？在即將過去的10月份，以及在未來的時間里，其對重倉的煤炭股會采取何種策略？是繼續持倉，還是擇機派發讓其他投資者接盤？
豪賭煤炭
根據天天基金網和Wind資訊披露的數據，截至三季度末，在中庚基金十大重倉股中，有三只煤炭股，分別是第一大重倉股陜西煤業、第二大重倉股蘭花科創以及第五大重倉股兗州煤業股份，分別占到同期公司公募規模（249億元）的7.89%、5.59%和2.68%，合計超過16%。
在中庚基金旗下五只基金（皆為強調“價值投資”的權益類基金）中，除8月20日才成立的中庚價值先鋒外，其余四只基金，即中庚價值品質、中庚小盤價值、中庚價值領航及中庚價值靈動，都不同程度地重倉了上述三只股票。后四只基金的基金經理都是兼任公司副總經理及首席投資官的丘棟榮（最后一只基金是與吳承根共管）。截至三季度末，這四只基金的規模合計218億元，占到公司公募總規模的87.55%。
在三季報中，丘棟榮講述了重倉煤炭股的邏輯：首先，能源、資源的需求長期是持續增長的，短期與地產周期相關度較低，短期甚至呈現需求加速增長的狀況；其次，供給側改革以來，供給收縮比較嚴重，市場出清比較明顯，真實有效的供給增長非常有限；第三，中長期來看，環保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，導致存量資產價值顯著提升。
在丘棟榮看來，上述邏輯符合“價值投資”的原則：“從市場定價和估值來看，這類公司估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高……我們看好能源、資源類存量優質資產的投資價值。”
需要指出的是，陜西煤業、蘭花科創及兗州煤業股份都是三季度——甚至是自公司2018年成立以來——首次進入中庚基金十大重倉股名單。
定期報告顯示，截至上半年末，中庚基金尚未持有陜西煤業，蘭花科創僅持有1448萬股，兗州煤業股份持倉情況不詳，到了三季度末，則分別持有13287萬股、10853萬股和5433萬股，成為前兩家A股上市公司持股最多的公募機構，亦是持有兗州煤業股份最多的基金公司。
在某種程度上，這一方面說明中庚基金對煤炭行業投資機會的極為重視，另一方面則說明以“價值投資”為原則，并不妨礙其擇時而動。
確實，從持倉數據來看，至少在三季度，中庚基金對十大重倉股進行了較為徹底的洗牌。在十大重倉股名單上，除柳藥股份及天原股份外都是新面孔。在此之前的多個季度，一般都有四只以上重倉股可以存留在下一個季度的十大重倉股名單上。
當然，除了中庚基金，整個公募機構在三季度都對股票的倉位結構做了很大調整。盡管上市公司及公募基金的三季報尚未披露完畢，但從目前披露的數據來看，地產、醫藥、白酒等行業被公募大幅減持，尚未看到有大幅增持的行業。
從結果來看，中庚基金的股票投資策略是成功的。數據顯示，其三季度收益極為可觀，其中煤炭股貢獻巨大。
根據定期報告，中庚價值品質、中庚小盤價值、中庚價值領航及中庚價值靈動三季度利潤分別為7.80億元、12.54億元、6.02億元和5.44億元，合計31.80億元，是上半年利潤總和（15.75億元）的2倍；單季度復權單位凈值增長率分別為24.73%、23.21%、28.57%、26.04%。
Wind資訊顯示，同期陜西煤業、蘭花科創及兗州煤業股份的漲幅分別為34.45%、65.89%和41.19%。
問題是，三季度過后，在即將過去的10月份，以及在未來的時間里，中庚基金對重倉的煤炭股會采取何種策略？是繼續持倉，還是擇機派發，讓其他投資者接盤？從三季度對十大重倉股的洗牌風格來看，其繼續持倉的概率不高。
根據Wind資訊，截至10月27日，陜西煤業、蘭花科創及兗州煤業股份自10月初以來的漲幅分別為-8.24%、0.47%和-18.72%。截至10月26日，上述四只基金自10月初以來的復權單位凈值增長率分別為-4.13%、-1.09%、-0.80%和-0.30%。
公募有分歧
值得一提的是，從數據上看，公募基金對煤炭股的看法并不一致，當然，這種不一致僅限于三季度收官之時。但就上述三只股票而言，公募倉位整體上有所提高。
陜西煤業方面，除了中庚基金，同期增持的還有國泰基金，從上半年末的882萬股增至5130萬股。但減持的基金公司也不少，例如上半年末持股最多的公募基金大成基金由7420萬股減至2188萬股，減了七成多，同期富國基金由5886萬股減至4163萬股，易方達由1106萬股減至363萬股。
但就整體來說，公募對陜西煤業的倉位略有下降。Wind資訊顯示，截至上半年末，公募持倉36706萬股，三季度末是36389萬股。不過，考慮到三季度末披露的數據只包括十大重倉股，公募對陜西煤業的持倉或有所增加。
蘭花科創方面，除了中庚基金，同期增持的還有華安、招商及華商基金等。華安基金上半年末未有持倉，三季度末持有804萬股；同期招商基金的持倉由326萬股增至743萬股，華商基金由946萬股增至1039萬股。減持的基金公司則包括華泰寶興、廣發基金等，這兩家基金公司上半年末分別持有1069萬股和778萬股，三季度末則為零。
整體而言，同期公募大幅提高了蘭花科創的倉位。Wind資訊顯示，上半年末，公募所持股份合計7119萬股，三季度末增至14989萬股，增幅超過1.10倍。
兗州煤業方面，同期萬家、南方及招商基金的持倉都是從零到有，三季度末分別持有651萬股、279萬股和279萬股，匯添富及財通基金的倉位則保持不變。但廣發、交易施羅德、前海開源、民生加銀等基金公司清空了所持股份，上半年末分別持有3814萬股、60萬股、47萬股和27萬股。整體而言，公募持股數量略有增加，由上半年末的6488萬股增至6804萬股。A股方面，公募所持兗州煤業的倉位有所下降，由上半年末的28501萬股降至21400萬股，降幅為24.91%。
而就整個煤炭開采板塊（按申萬三級行業標準）來說，同期公募基金的倉位有所下降。根據Wind資訊，上半年末，公募持倉占到該板塊流通A股的3.80%，三季度末降為2.77%，下降了1.03個百分點。在20家上市公司中，公募持倉有所增加的只有蘭花科創、藍焰控股等4家，包括中國神華、露天煤業、潞安環能在內的其余16家都被不同程度地減持。
數據同時顯示，同期中證煤炭指數的漲幅為38.88%。截至10月27日，該指數自10月初以來的漲幅為-9.16%，同期PE（TTM）為10.80倍，比過去五年的中位數（10.34倍）略高，低于過去十年的中位數（11.29倍），同期PB為1.46倍，高于過去五年及十年的中位數（分別為1.15倍和1.22倍）。
大舉加倉的底氣
三季度公募規模倍增，是中庚基金大舉加倉煤炭股的底氣及原因之一。
根據Wind資訊，截至三季度末，中庚基金公募規模為249億元，較上半年末增加了141億元，增幅達到130.56%。
在141億元的增量資金中，除41億元來自一只8月份才成立的新基金中庚價值先鋒外，其余100億元來自持有人對丘棟榮管理的上述四只基金的申購，以及該四只基金的投資所得（三季度合計31.80億元）。
至于其公募規模倍增的原因，則尚不清楚。同期，權益類基金（含股票型及混合型兩類）的規模由79948億元增至83168億元，增幅僅為4.03%。
持有人結構方面，在丘棟榮管理的四只基金中，中庚小盤價值、中庚價值靈動及中庚價值領航的份額分別有44.39%、31.77%和50.12%由機構投資者持有，尚在封閉期的中庚價值品質則99%以上的份額由一般投資者持有。
