一周市場回顧
上周滬深300指數(shù)下跌1.35%，上證綜指下跌1.57%，深證成指上漲0.08%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.06%；分行業(yè)來看，休閑服務、鋼鐵和化工跌幅居前。
休閑服務板塊(-10.37%)跌幅第一，主因國內(nèi)新冠疫情再度局部爆發(fā)；
鋼鐵板塊(-7.14%)跌幅第二，主因周期品種預期進入下行通道；
化工板塊(-5.54%)跌幅第三，主因周期品種預期價格將逐步回落。
中歐觀點
周期板塊的持續(xù)下挫帶動市場的調(diào)整，同時新能源板塊的調(diào)整對創(chuàng)業(yè)板指的影響被電子等成長行業(yè)的修復所中和。雖然“元宇宙”等新題材受市場關注，但從市場表現(xiàn)來看，A股市場的情緒仍然持續(xù)偏謹慎。
伴隨熱點題材從此前“滯漲”擔憂對應的上游行業(yè)，轉(zhuǎn)向年內(nèi)漲幅偏低的成長行業(yè)如傳媒等，市場成交額進一步提升，之前因量化基金和機構調(diào)倉等引發(fā)的流動性震蕩基本消除。市場近期偏謹慎的情緒還從題材偏好上得以體現(xiàn)。年初至今漲幅最高的電氣設備行業(yè)對利空信息的反應更加激烈，且行業(yè)內(nèi)部偏好從估值更高的光伏轉(zhuǎn)向估值相對偏低的風電；同時“元宇宙”等題材的催化集中反映到估值年內(nèi)漲幅偏低的傳媒和電子。若考慮到“元宇宙”偏概念性質(zhì)的特征，市場的題材切換背后更多體現(xiàn)了資金對低估值的偏好。但若缺乏基本面驗證，題材的持續(xù)性往往偏弱。
此外，考慮到市場對經(jīng)濟“觸底”的一致性遠弱于對PPI“通脹”的預期，使得市場缺乏系統(tǒng)性機會，預計短期市場仍將以震蕩為主。這一過程中，若再度出現(xiàn)中長期高景氣行業(yè)的錯殺機會，建議在維持組合必要防御性的基礎上可適度增加關注。
后市展望
中長期建議關注基建相關標的，尤其是經(jīng)歷三季度的上漲后估值仍偏低的央企建筑龍頭；中長期受益于雙碳政策的綠色電力等公用事業(yè)公司近期因新能源和周期行業(yè)的下跌遭錯殺，題材存在短期修復機會；在經(jīng)歷半年的調(diào)整后，消費行業(yè)整體估值已回落至過去五年均值。雖然基本面受經(jīng)濟下行影響較多，但中長期仍具配置價值，且為公募基金重點關注行業(yè)。若考慮到消費板塊相較科技等其他賽道的相對估值優(yōu)勢，建議關注其中的食品飲料和家用電器等行業(yè)在四季度的估值輪動機會。近期消費股的反彈更多表現(xiàn)出資金年末偏防御的特征，市場對于消費的基本面仍偏謹慎，短期的震蕩期間預計仍將出現(xiàn)布局機會。
對于債券市場，經(jīng)濟下行壓力進一步加大，短期很難看到明顯好轉(zhuǎn)，但逆周期政策相對溫和。同時，寬信用、政府債供給擔憂仍在。利率中期有下行空間，久期可以維持中性偏多，但短期預計仍是震蕩行情，謹慎追多。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。
