自6月21日首批基礎設施公募REITs試點項目在滬深交易所上市以來，各地相繼啟動試點項目申報工作，第二批REITs產品已蓄勢待發。伴隨REITs市場逐漸成熟，其對經濟轉型發展的作用進一步凸顯。與此同時，如何強化落實基金管理人主動管理職責，愈發成為公募基金發展REITs業務、促進基礎設施項目持續穩定運營、暢通資金與資產銜接機制的重大課題。
構建完善治理機制
基金管理人為REITs業務的開展設置了獨立的基礎設施基金投資管理部門，配備了充足的投資或運營人員。在REITs試點階段的實操過程中，面對運營管理經驗和實操案例尚不豐富的挑戰，若能搭建完善的治理機制，則有助于提高對項目的把控，維持資產穩健、持續運營?；诮ㄐ呕鹪诠糝EITs領域的實操經驗，以下探討了幾種可能的機制設計。
首先，針對基金和項目運營管理的特點，區分日常事項、重大事項、臨時事項等，并區分每類事項的決策流程、最終決策機構或部門。在基金份額持有人大會、公募基金管理人、項目公司層面實行分級決策和授權，在管理過程中始終把握“有章可循、有規可依、有據可查”的原則。
其次，在項目公司組織架構設計方面，公募基金管理人可通過項目公司的股東(資產支持專項計劃)向重要崗位委派人員，并明確各崗位的權責和任免機制，實現對項目公司業務、財務管理流程的控制。舉例來說，若委托外部管理機構，根據《公開募集基礎設施證券投資基金指引》第三十九條規定，“基金管理人委托外部管理機構運營管理基礎設施項目的，應當自行派員負責基礎設施項目公司財務管理”。實操中，應如何將該財務負責人管理職責落到實處？一方面，委派的財務負責人應統籌或協助基金管理人搭建項目公司完善可行的財務管理體系；另一方面，應始終重點關注現金流收支情況、業務審批的完備性，做好不相容崗位的職責分離以防范內控風險。
再次，基金管理人在根據相關指引要求制定基礎設施REITs投資管理、項目運營、內控與風險管理制度和流程時，應結合REITs在投資、運營、風控等環節不同于傳統公募基金的特點。比如，在項目盡職調查過程中，可結合法律法規制定項目準入要求；投資決策應嚴格遵守法律法規的有關規定，應當有充分的依據，并提供詳細的研究報告和風險分析支持。在運營管理中，可以逐步建立起對外部管理機構準入標準，對外部管理機構進行充分的盡職調查。在后續管理中，對擬聘請的第三方專業服務機構，可以對其資質、能力以及采購流程設計完備的評估制度。
厘清外部管理機構權責利關系
REITs試點階段，基金管理人往往引入外部管理機構，負責部分運營管理職責。此時，基金管理人既要依托于外部機構的專業能力和經驗，又需要切實履行主動管理職責。
以產業園區REITs為例，產業園區為我國產業發展、轉型及升級提供了重要的物理載體，其運營管理需要統籌考慮政府政策、企業發展、人才等因素。面對園區在運營管理方面的特殊性和復雜性，基金管理人需做好與外部管理機構的角色分工，厘清外部管理機構的權責利。據此，我們總結了可供參考的模式：第一，在運營管理協議中，應充分明確外部機構的職責和權利。第二，做好考核機制設計及安排，促使外部管理機構發揮主觀能動性。第三，在項目預算的制定和調整過程中，可以借鑒和參考過往項目表現、周邊同類或競品項目情況、整體市場趨勢、第三方專業機構意見等。此外，防范和控制同業競爭風險，也是基金管理人需要重點關注的問題。
強化全生命周期支持
青衿之志，履踐致遠。REITs并不僅僅是“資產的IPO”，存續期內，基金管理人唯有不斷提升主動管理能力、風險識別和管理能力，方能為投資人和資本市場持續創造價值、持續盤活存量資產。參考首批基礎設施REITs試點情況，并針對基礎設施項目建設期長、培育周期長、存續期管理專業化要求高的特點，我們對基金管理人如何進一步發揮主動管理能力，提供一些參考和建議。
強化對REITs資產全生命周期的支持。在Pre-REITs階段，加大對REITs市場的研究、加深對基礎資產的理解、加強與原始權益人企業的協同，能夠有效幫助管理人在REITs發行后盡快度過“磨合期”；在申報階段，結合盡職調查情況提前預判項目可能存在的風險，并制定風險應對措施；在基金存續期，強化預算制定過程，以現金流管理為抓手，對重大變化應及時匯報，擬定應對措施。
完善和細化配套機制。在首批REITs的實踐中，已有項目設置了外部專家咨詢委員會，對相關事項，基金管理人可在參考外部專家的意見和建議基礎上，履行必要程序后進行決策。在基金管理人尚未具備充足的運營管理能力前，此模式可以幫助管理人充分借鑒行業專家經驗豐富的優勢。另外，儲備有經驗的人才、重視團隊的搭建和管理，也將有助于夯實REITs業務長足發展的基礎。
強調過程管理，建立定期評估體系。管理人在基金產品層面和基礎設施項目資產層面的運作，均應建立監控和評估體系，對于運作中尚不完善的地方加強事后監督管理，基于對經驗的總結切實提高主動管理水平。
