上周A股繼續(xù)上行，上證指上行0.1%，上證50微跌0.8%，滬深300小幅下行0.6%；中小綜指走平而創(chuàng)業(yè)板指則大漲1.5%。風(fēng)格方面，周期出現(xiàn)反彈；具體到行業(yè)層面，有色金屬(6.3%)、鋼鐵(4.3%)和食品飲料(2.5%)表現(xiàn)靠前。上周末新冠變異病毒引發(fā)經(jīng)濟(jì)惡化擔(dān)憂，海外資本市場(chǎng)現(xiàn)恐慌情緒。廣發(fā)基金認(rèn)為，當(dāng)前疫情擾動(dòng)再起的背景下各國(guó)總量政策大概率偏寬松，且A股表現(xiàn)或?qū)⒑糜跉W美股市。從權(quán)益市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)上來(lái)看，受經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響程度小且受貨幣政策寬松正面影響大的成長(zhǎng)風(fēng)格會(huì)更受益于這種宏觀環(huán)境。
世界衛(wèi)生組織26日將最新報(bào)告的新冠病毒變異毒株B.1.1.529列為“需要關(guān)注”的變異毒株(名為Omicron)，這一最新變異毒株11月9日在南非被首次確認(rèn)，24日首次報(bào)告給世衛(wèi)組織。由于Omicron病毒具有更多和免疫相關(guān)的變異突變(超過30種，對(duì)比Delta只有2種)，市場(chǎng)擔(dān)心改變異病毒的傳染性會(huì)顯著強(qiáng)于Delta病毒(但還沒有證據(jù)顯示重癥會(huì)提高)。被WHO定義為VOC本身就意味著該變種的傳染性增加或致病性增強(qiáng)或公共衛(wèi)生措施、疫苗及治療的有效性降低，和Delta類似。
11月26日晚，歐美股市以及和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大跌，同時(shí)美債利率也出現(xiàn)明顯回落，說(shuō)明目前市場(chǎng)對(duì)該變動(dòng)病毒的擔(dān)憂比較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期出現(xiàn)明顯惡化。
從邏輯推演的角度，如果一個(gè)傳染性更強(qiáng)的病毒出現(xiàn)擴(kuò)散，全球政府大概率會(huì)采取lockdown的方式來(lái)做應(yīng)對(duì)(死亡率和重癥率是后驗(yàn)的)。廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或?qū)⑹艽擞绊懗霈F(xiàn)暫時(shí)性停滯，視疫情影響的嚴(yán)重程度不同，各國(guó)政府大概率要采取穩(wěn)經(jīng)濟(jì)或者穩(wěn)民生的舉措，這就意味著總量政策大概率是偏寬松的。疫情未來(lái)如何演繹可預(yù)見性比較差，但從Delta病毒擴(kuò)散的經(jīng)驗(yàn)看，可以比較確定的是，主要國(guó)家政府在貨幣政策會(huì)更保守，疫情發(fā)酵下貨幣緊縮的概率大幅下降，利率大概率走勢(shì)偏弱。我們看到市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在明年9月加息兩次的預(yù)測(cè)概率出現(xiàn)大幅下降；同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期明年加息3次下降為加息2次。
廣發(fā)基金認(rèn)為，我國(guó)的疫情防控政策導(dǎo)致疫情防控情況相對(duì)于歐美會(huì)更好，A股大概率和Delta擴(kuò)散期間一樣，整體受到的沖擊較小，表現(xiàn)有望好于歐美股市。風(fēng)格方面，由于成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)價(jià)值風(fēng)格而言，在分子端受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響較小，同時(shí)更受益于利率下行帶來(lái)的估值提升，因此依舊維持成長(zhǎng)風(fēng)格會(huì)跑贏價(jià)值風(fēng)格的判斷。
