一直以來(lái)被視為“小眾產(chǎn)品”的可轉(zhuǎn)債基金今年在公募市場(chǎng)上脫穎而出。截至12月10日，可轉(zhuǎn)債基金年內(nèi)平均收益率超過(guò)15%，大幅跑贏權(quán)益基金平均業(yè)績(jī)水平。
公募投資人士普遍認(rèn)為，短期來(lái)看可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值處于偏高水平，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主要來(lái)自低溢價(jià)率的優(yōu)質(zhì)偏股型個(gè)券。
可轉(zhuǎn)債基金
年內(nèi)平均收益超15%
數(shù)據(jù)顯示，在可比的62只可轉(zhuǎn)債基金中(份額合并計(jì)算)，截至12月10日平均收益已達(dá)到15.29%，較同期債券型基金整體4.09%的平均收益，跑贏11個(gè)百分點(diǎn)。而與同期主動(dòng)偏股基金9.22%的回報(bào)水平相比，可轉(zhuǎn)債基金同樣領(lǐng)先。
收益最高者前海開(kāi)源可轉(zhuǎn)債今年以來(lái)收益高達(dá)43.83%，廣發(fā)可轉(zhuǎn)債A年內(nèi)收益同樣超過(guò)43%。此外，大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、華寶可轉(zhuǎn)債A、南方昌元可轉(zhuǎn)債A年內(nèi)截至12月10日區(qū)間凈值增長(zhǎng)率均超過(guò)30%，為投資者帶來(lái)可觀收益。
對(duì)于可轉(zhuǎn)債基金今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色的原因，廣發(fā)可轉(zhuǎn)債債券基金經(jīng)理吳敵稱(chēng)，一是轉(zhuǎn)債“向下有底、上不封頂”的收益特征優(yōu)勢(shì)，在一季度的市場(chǎng)波動(dòng)中得以發(fā)揮，進(jìn)取型轉(zhuǎn)債基金在春節(jié)后的最大回撤一般在10%左右，顯著低于偏股基金的回撤；二是二季度以來(lái)轉(zhuǎn)債相對(duì)正股的溢價(jià)率估值有顯著抬升，貢獻(xiàn)了約15%的收益；
南方昌元可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理劉文良介紹道，2021年中小盤(pán)股票超額收益顯著，使得中小盤(pán)轉(zhuǎn)債也具備較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。“其二，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行業(yè)分布中周期行業(yè)占比近30%，2021年周期行業(yè)漲幅相對(duì)靠前，周期行業(yè)的轉(zhuǎn)債也貢獻(xiàn)了較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。” 劉文良說(shuō)道。
他判斷，中小盤(pán)轉(zhuǎn)債的超額收益和優(yōu)秀可轉(zhuǎn)債基金跑贏轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的超額收益有望延續(xù)。
不過(guò)，并非所有可轉(zhuǎn)債基金都及時(shí)抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，部分產(chǎn)品表現(xiàn)大幅跑輸平均收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，鑫元雙債增強(qiáng)A、博遠(yuǎn)雙債增利A、中海可轉(zhuǎn)換債券A等可轉(zhuǎn)債基金今年以來(lái)收益率均低于5%。
華寶可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理李棟梁分析，收益較好的轉(zhuǎn)債基金主要是配置了較多成長(zhǎng)板塊，例如新能源行業(yè)相關(guān)的轉(zhuǎn)債。
目前估值處于歷史高位
談及目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的估值水平，不少基金經(jīng)理認(rèn)為估值較高。
吳敵就表示，整體來(lái)看，目前轉(zhuǎn)債的估值水平處于歷史高位，沒(méi)有明顯的估值洼地。“本輪在利率拐點(diǎn)之前，個(gè)人判斷轉(zhuǎn)債估值難以大幅壓縮，不過(guò)繼續(xù)提估值的空間也較小，可能持續(xù)處于高估值、高波動(dòng)的狀態(tài)。”吳敵表示，往后看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)受正股影響較大。近期熱門(mén)成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)調(diào)整，如果調(diào)整還會(huì)持續(xù)，或許會(huì)是比較好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。
而劉文良也表示，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債估值進(jìn)入與A股同升同降的狀態(tài)，基于對(duì)于A股中期震蕩上行的判斷，當(dāng)A股回調(diào)、市場(chǎng)情緒回落、可轉(zhuǎn)債壓估值的時(shí)候，可以適當(dāng)積極地把握可轉(zhuǎn)債的配置機(jī)會(huì)。
華富基金總經(jīng)理助理、固定收益部總監(jiān)尹培俊表示，債券估值水平還處于歷史中樞或偏上沿的位置，部分品種的確存在高估的情況。“我偏向于把投資組合中偏股型轉(zhuǎn)債的比例與倉(cāng)位控制在相對(duì)穩(wěn)定的范圍中。而估值相對(duì)比較低的品種在底倉(cāng)配置中占比較高。由于目前可轉(zhuǎn)債的賠率處于歷史低位，明年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大概率會(huì)繼續(xù)維持震蕩與調(diào)整的趨勢(shì)。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)仍處于疲弱態(tài)勢(shì)，未來(lái)可轉(zhuǎn)債反彈的空間可能較為有限。” 尹培俊表示。
可轉(zhuǎn)債仍具備長(zhǎng)期投資價(jià)值
談及可轉(zhuǎn)債未來(lái)投資價(jià)值，劉文良表示，短期市場(chǎng)波動(dòng)可能加大，但市場(chǎng)也不乏估值合理的局部，在情緒和估值的階段性低點(diǎn)仍具備較好的配置價(jià)值。劉文良表示，優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)債基金往往能夠捕捉和把握估值合理的市場(chǎng)局部和階段性低估值的機(jī)會(huì)，具備短期波動(dòng)之后凈值再創(chuàng)新高的能力。
吳敵表示，高估值下更加注重成長(zhǎng)性，需要正股業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)消化股票和轉(zhuǎn)債的高估值，從中觀行業(yè)景氣跟蹤的角度，電新、高端制造持續(xù)保持高景氣，其核心標(biāo)的仍會(huì)有相對(duì)收益。“進(jìn)入年末，我們也會(huì)關(guān)注大金融板塊以及消費(fèi)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。”
此外，華寶可轉(zhuǎn)債基金基金經(jīng)理李棟梁表示，可轉(zhuǎn)債目前仍然是一個(gè)偏小眾的市場(chǎng)，但隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的擴(kuò)容，市場(chǎng)的關(guān)注度也在逐步提高，固收+產(chǎn)品對(duì)轉(zhuǎn)債的關(guān)注度較高。建議普通投資者在轉(zhuǎn)債價(jià)格較低的時(shí)候配置可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品。
