12月10日，中歐基金在上海舉辦主題為“看見”的2022年度權(quán)益投資策略會(huì)。策略會(huì)上，中歐基金量化投資總監(jiān)曲徑帶來(lái)題為《基本面邏輯上的量化投資》的分享，介紹了中歐基金量化團(tuán)隊(duì)是如何通過(guò)基本面邏輯驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)賦能的基本面量化投資策略。
記者了解到，中歐基金“黃金戰(zhàn)隊(duì)”量化投資總監(jiān)曲徑，擁有14年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，自2015年起在國(guó)內(nèi)管理公募基金。她本科畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)系，碩士就讀于全球計(jì)算機(jī)專業(yè)TOP3的卡內(nèi)基梅隆大學(xué)計(jì)算金融專業(yè)。在加入中歐基金之前，曲徑曾任職于美國(guó)知名量化投資機(jī)構(gòu)千禧年基金。她擅長(zhǎng)借助大數(shù)據(jù)賦能進(jìn)行系統(tǒng)化投資，追求為持有人帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的超額收益。(注)
曲徑認(rèn)為，做基本面量化策略的難點(diǎn)，并非在于構(gòu)建模型或者系統(tǒng)化自動(dòng)化交易，而是在于找到基本面邏輯。通過(guò)根據(jù)各行業(yè)基本面邏輯的單獨(dú)建模，持續(xù)檢驗(yàn)邏輯、優(yōu)化模型，基本面量化策略力爭(zhēng)比市場(chǎng)更快發(fā)現(xiàn)行業(yè)拐點(diǎn)和投資機(jī)會(huì)。
以下曲徑在中歐基金2022年度權(quán)益投資策略會(huì)演講的實(shí)錄摘要：
今天，我想跟大家分享一下我們的投資理念。大家都知道，量化投資很難一個(gè)人單打獨(dú)斗。我們基本面量化團(tuán)隊(duì)，成長(zhǎng)于中歐基金體系化投研中，我們團(tuán)隊(duì)內(nèi)部也有老中青三代研究員梯隊(duì)。
我們中歐基金量化團(tuán)隊(duì)所采取的策略，跟很多同行不太一樣。我們的量化策略是基于中歐基金最擅長(zhǎng)的長(zhǎng)線基本面投資。我們所處的位置，介于傳統(tǒng)基本面投資和因子投資之間的。基本面量化是把行業(yè)和個(gè)股的核心邏輯抽取出來(lái)，通過(guò)建模的手段，以大數(shù)據(jù)賦能的方式來(lái)進(jìn)行投資。
如果說(shuō)基本面深度研究，是像聚光燈一樣，在一個(gè)特別擅長(zhǎng)的板塊，深耕細(xì)作。那么，量化投資更像是雷達(dá)掃描一樣，會(huì)在市場(chǎng)非常多的板塊上，監(jiān)控機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)，我們希望以雷達(dá)掃描的方式，能夠通過(guò)寬度，來(lái)彌補(bǔ)量化模型在深度上的不足，這就是我們和基本面最大差異。
那么，我們跟傳統(tǒng)的多因子有什么不一樣呢？多因子大家非常熟悉，包括傳統(tǒng)PB-ROE框架下的多因子，也包括這兩年越來(lái)越多進(jìn)入大家視野的量化私募。在我看來(lái)，抽象地講，多因子的框架就是一個(gè)基于橫截面上，在截面上互相比較的框架，比如PB-ROE可以去橫向比較汽車、消費(fèi)、地產(chǎn)板塊，也可以用于在行業(yè)內(nèi)比較不同的公司。而我們基本面量化策略，是從橫截面比較框架，再向下下沉一步，用真正基本面研究視角的數(shù)據(jù)和邏輯用來(lái)建模。
舉個(gè)例子，比如說(shuō)汽車研究員看什么？乘聯(lián)會(huì)和中汽協(xié)每個(gè)月的汽車銷量數(shù)據(jù)，還要去注意4S店的庫(kù)存，車廠里面的庫(kù)存。不僅是這些，歷史上購(gòu)置稅減免周期、乘用車補(bǔ)貼周期，這些我們都會(huì)放到數(shù)據(jù)模型里面。當(dāng)建出這樣的模型時(shí)，我們才能拿著結(jié)果，與基本面投資的同事在同一思維邏輯去對(duì)話。
我在美國(guó)千禧年基金工作時(shí)，90%以上的時(shí)間都在挖因子。可是，現(xiàn)在做基本面量化，我們很多時(shí)間都在跟基本面研究員們討論問(wèn)題、跟行業(yè)專家討論邏輯。
做基本面量化最難的地方在哪里呢？有人可能認(rèn)為最難的是構(gòu)建模型、系統(tǒng)化自動(dòng)化交易。 其實(shí)，我做這么長(zhǎng)時(shí)間，感受到整個(gè)事情最難的在第一步，叫“找到基本面邏輯”。我們不是高頻交易，我們的優(yōu)勢(shì)，絕對(duì)不在于有超算服務(wù)器。沙子上建不起摩天大樓，對(duì)于基本面量化來(lái)講，最重要的一點(diǎn)是，模型要搭在堅(jiān)固的基本面研究之上，這才是考驗(yàn)基本功的地方。基本面邏輯驅(qū)動(dòng)，量化賦能，才能搭建起可信度高的模型，爭(zhēng)取為投資者帶來(lái)更穩(wěn)健的超額收益。
注：引自CS Rankings發(fā)布的2020-2021全球大學(xué)CS專業(yè)排名
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