對于追求絕對收益的私募，沒積累安全墊之前，應該考慮倉位的管理問題。
2022年的首個交易日，知名私募正心谷資本陷入爭議。
1月4日，記者獲悉一封公開信——《關于正心谷資本違規操作——投資人聯合實名舉報》。
在信中，投資人稱，“正心谷私募產品2021年成立至今，作為頂級百億私募，截至2021年12月31日，凈值已下跌到0.66，三百多億的產品給投資者造成了百億虧損。”投資人認為，凈值虧損不是市場原因，而是有其他原因。其列舉的違規行為包括虛假宣傳，誘導購買；操作激進，風控缺失。
對此，正心谷資本相關負責人回應，并沒有受到監管的責令整改，一直以來都是規范運作，所有投研流程、投資決策都是按照公募基金的風控合規體系來運作。
但多位私募業內人士認為，確實要追問追責。“對于追求絕對收益的私募，沒積累安全墊之前，應該考慮倉位的管理問題。”深圳某私募基金負責人指出，這不是一個合規問題，是一種投資方式的選擇，對于任何一種投資方式來說，錯三次都可能是正心谷資本類似的結果。
鉅陣資本首席投資官龍舫指出，清盤線是雙刃劍，有可能影響到投資，但是私募基金是追求絕對收益，設立預警線和止損線是非常有必要的。
趨勢投資的潰敗
舉報的投資人認為，正心谷至少存在三方面的違規行為。
首先是虛假宣傳，誘導購買，即在2021年初的正心谷產品銷售資料上，對創始人林利軍的投資實力夸大其詞。產品成立后，面對的卻是日復一日的凈值回撤。
舉報信中顯示，2021年3月24日浙江省證監局已經接收過投資者對于正心谷“所有產品都有正收益”的虛假宣傳投訴并責令其整改，但在下半年正心谷線上溝通會時，其依舊宣稱“2021年所有的產品實現正收益”，誤導投資者。
其次是態度冷漠，缺乏溝通，敷衍拖延，缺乏合理的信息披露以及不正面回應投資者。
最后是操作激進，風控缺失。產品開始運行后，正心谷并沒有建安全墊，而是一周內就完成建倉并滿倉運行，在一季度凈值回撤15%后，二季度凈值始終徘徊在0.8左右，三季度再次調倉，導致產品在9月份兩周內暴跌15%，截至2021年12月31日，凈值已下跌到0.66，基金整體虧損已達到了百億左右。
對此，正心谷資本相關負責人回應，理解投資者虧損的心情，但是公司一直在和投資人及渠道方溝通。
至于舉報信中的“責令其整改”，正心谷資本相關負責人則強調，公司并沒有收到監管方的責令整改。
盡管投資人用“高位”接盤、高位買入周期股等來描述正心谷的幾次調倉，但多位私募人士認為，在那個時點上，對于趨勢投資來說，“決策當時都對，挺標準的選股。”
所謂的趨勢投資，就是不但遵循價值投資，還能根據市場資金趨勢做加減倉，從而規避了常持不動回撤的風險，還能獲得情緒資金額外的收益，被譽為最聰明的一群人。
事實上，正心谷資本的創始人也是業內資管大佬林利軍。
公開資料顯示，林利軍畢業于哈佛大學和復旦大學，曾任職上海證券交易所上市部總監助理、中國證券投資基金業協會副會長等。
31歲時創立匯添富基金，在掌舵公司的11年里，將匯添富基金從中國第47家基金公司發展成為中國最大的主動股票投資管理公司之一，管理規模由零發展成為近5000億元。
2015年林利軍創立正心谷資本，成立以來總管理規模超過400億元，長期投資布局新消費、創新醫藥、現代金融、科技制造等代表中國經濟未來發展方向的領域。投資了字節跳動、網易云音樂、君實生物等一大批優秀企業。
公開資料顯示，在2020年一季度前后，正心谷密集發行了多只二級股票產品（其中部分有三年鎖定期），完成建倉后突遇市場風格調整，新產品一直表現不佳。
私募排排網數據顯示，正心谷旗下部分去年3月成立的產品至去年11月中旬已累計虧損近三成。
上述深圳某私募負責人表示，“現在的市場已經不是當初那個市場，現在新增的一萬億的量化基金，很大一部分成為趨勢投資的對手盤，收割了很多趨勢投資者，無論是個人還是機構。”
是否需要追責問責？
舉報信中提及的“風控缺失、沒有建安全墊，一周內完成建倉并滿倉運行”，正心谷資本相關負責人回應，旗下部分產品是設有止損線的，未來公司將加大投研的力度，以長期業績來贏得投資人的信任。
但是私募業內人士認為，一定要追問追責，對于追求絕對收益的私募，沒積累安全墊之前，確實要考慮一下倉位管理的問題。
21世紀經濟報道記者了解到，一般來說，私募機構會設計安全墊，以降低基金因為觸及清盤線而導致提前清算的風險，也避免投資人因避險情緒錯過較佳的入場時機。
有私募基金人士介紹，“假設一個10%安全墊的產品，產品合同中約定凈值跌到0.9就清盤，則客觀上客戶的資金是沒有損失的，當然如果清盤線設置為0.8，則客戶也會承擔一定的損失，但損失也有限。”
與此同時，私募機構發行新產品時，渠道往往會要求私募機構設置預警線和清盤線，清盤線由產品的策略和產品的風險等級定位來決定，大多數股票多頭策略產品的清盤線在0.7，大多數的量化對沖產品清盤線在0.8。
對此，廣東融方律師事務所張世倉主任律師認為，基金管理人應當根據各種情況選擇最有利于私募基金的產品收益的方式，但首先應當保護投資人的利益。
