近年來一路高歌猛進的量化私募，受到了監管的重點關注。據量化私募人士透露，2021年12月部分托管方已收到窗口指導，要求私募管理人在客戶虧損情況下不得計提超額收益部分的業績報酬，而且計提完成后客戶持有份額不能為虧損狀態。與此同時，部分量化私募產品不再適用快速備案通道，備案周期拉長，量化私募行業監管趨嚴態勢明顯。
業內人士表示，量化投資的發展空間廣闊，參照成熟市場的發展規律，有效的行業規范必不可少，顯著提升的監管關注度有助于行業的健康發展。
業績報酬計提出現“新規矩”
近日，上海證券報記者在采訪中獲悉，監管禁止量化私募管理人在投資人虧損狀態下計提超額收益部分的業績報酬。
“去年12月托管方告知我們收到了窗口指導，要求在基金合同中規定投資人絕對收益為負數的情況下，管理人不能計提業績報酬，所以合同都要重新來做。”滬上一位百億級量化私募人士透露。
記者獲得的一份某券商托管部本月制作的近期產品備案政策PPT中也提到，指數增強產品在客戶虧損的情況下不得計提業績報酬，以往超過指數部分計提業績報酬的做法已經屬于不合規行為。與此同時，私募管理人需要確保計提超額部分的業績報酬后投資人持有份額收益為正，即私募管理人提取業績報酬后投資人也應處于正收益狀態。
滬上一位百億級私募總經理透露：“最近備案產品的時候，如果協會發現該產品凈值在1元以下可以計提超額部分的業績報酬，會要求重新修改合同。”
據上述百億級量化私募人士介紹，指數增強策略是量化私募三大核心策略之一，其業績報酬提取方式包括按照絕對收益計提和按照超額收益計提兩種，后者有可能出現投資人虧損狀態下還要計提業績報酬的情況。比如，中證500指數在某一時間段跌幅為20%，投資人購買的指數增強產品同期跌幅為10%，按照以往的規定，私募管理人可以提取10%超額收益部分的業績報酬，但這對投資人來說較難接受。
渠道人士也坦言：“此前行業里有少部分量化私募是按照超額業績來計提業績報酬的，近兩年有些客戶想按照超額收益來計提，所以這樣操作的量化私募就越來越多。不過，這種做法在指數下跌時確實會引發爭議，監管新規能夠在一定程度上保護持有人利益。”
監管關注度顯著提升
去年以來，一路高歌猛進的量化私募，越來越受到監管的重點關注。
量化私募人士向記者透露，去年四季度以來，公司在備案私募產品時會因為諸多細節問題被退回，因此目前產品備案時間依舊比較長。
2020年初，中基協推出私募基金產品備案“分道制+抽查制”改革試點。2021年9月，中基協開展分道制二期試點工作，符合條件的優質私募機構產品備案速度加快。不過，一些私募反饋稱，快速備案通道或已不適用于部分私募量化產品。
此外，監管也通過多重手段，加強對量化投資產品的監測。去年11月，中基協向私募基金管理人發布了《關于上線“量化私募基金運行報表”的通知》。該通知發布后，量化私募基金管理人報送運行數據的頻率從季度提高到月度。同月，中證協也向券商下發了《關于開展證券公司量化交易數據信息報送工作的通知》，明確要求券商開展量化交易數據信息報送工作，以進一步掌握證券行業自營、資管量化策略和規模情況。
頭部私募工作重心轉向策略優化
北京一位百億級量化私募人士表示：“從國外成熟市場的發展規律看，量化投資的發展空間廣闊，但目前投資人對量化策略的了解尚不夠充分，部分量化私募的風格也比較激進，行之有效的行業規范必不可少。”
在監管趨嚴的背景下，量化私募備案節奏明顯減慢，頭部量化私募管理人開始集中精力打磨自身策略。
私募排排網最新數據顯示，1月即將過半，但截至1月13日，量化私募備案新產品數量僅為52只，而去年1月量化私募備案數量高達565只。另外，從月度數據來看，去年四季度以來量化私募備案明顯降溫。據統計，去年三季度量化私募月度備案數量均在1000只附近，但10月備案數量驟降至587只，11月和12月備案數量也僅為800只左右。
“監管趨嚴是備案減速的原因之一，但最重要的還是頭部量化私募管理人的工作重心變了。”滬上一位頭部量化私募人士表示，近兩年很多量化私募規模快速增長，雖然知名度顯著提升，但也意味著競爭愈發激烈。比如一個剛剛開發不久的量化模型，可能會因為其他量化機構更高效的策略迭代，而出現收益率(或超額收益率)大幅衰減。因此，回歸較為平和的發行節奏，并將更多精力放在模型優化和迭代上，已成為大多數頭部量化機構的共識。
