經歷了去年的牛市行情，可轉債市場近日一度出現“消滅百元券”的歷史性時刻。
在整體估值“水位”攀升的大背景下，多位績優可轉債基金經理未來將更為關注高分紅、低估值、正股景氣度較高轉債等，把握結構性機會，多策略應對高估值環境。
可轉債“百元券”一度消滅
整體估值偏高
近日，可轉債“百元券消滅”一度成為轉債投資圈的熱詞，伴隨著可轉債資產估值“水位”的攀升，可轉債基金的投資業績也是可圈可點。
Wind數據顯示，截至2022年1月14日，2021年以來57只可轉債基金(份額合并計算)平均收益率為13.75%。其中，收益率最高的前海開源可轉債大賺45.62%，廣發可轉債、大成可轉債增強、華寶可轉債等基金同期回報也超過了30%。
作為可轉債主題基金，轉債是基金最主要的投向，從去年三季度數據看，上述57只可轉債基金平均持有轉債資產占比為71.02%，持有轉債資產占比最多的天治可轉債增強，持倉市值占比高達129.97%，華寶可轉債、申萬菱信可轉債、長盛可轉債等績優基金，同期持有轉債市值占比也超過100%。
個券轉股溢價率也在不斷攀升。數據顯示，截至1月14日，目前391只轉債中，平均轉股溢價率為34.64%。最高的藍盾轉債轉股溢價率為264.89%，橫河轉債也超過200%，另有城地轉債、盛路轉債、華體轉債等14只轉債轉股溢價率超過100%。
談及上述現象，華商基金固定收益部副總經理、華商可轉債基金經理張永志表示，“百元券”消滅是整個轉債市場估值水平抬升、2021年中小市值個股估值抬升等多個因素共同作用的結果。
華南一位可轉債績優基金經理也認為，流動性是轉債高估值最主要的支撐因子，在經濟基本面下行環境下，貨幣政策收緊可能性不大。同時，轉債受審批節奏影響供給相對溫和，“固收+”規模擴張也對轉債投資的需求旺盛。因此，他預計2022年轉債市場估值壓縮的可能性較小，轉債市場將可能維持在高估值水平。
華寶可轉債基金經理李棟梁認為，轉債市場總體上還是以結構性行情為主，任何年度都有表現較好的行業和表現較差的行業，行業配置是收益和風險的主要來源。以去年為例，收益較好的轉債基金主要是配置了較多新能源等成長板塊的轉債。
多策略挖掘投資機會
青睞高分紅、低估值個券
站在當前時點，雖然多數基金經理認為可轉債市場存在高估，但結構性投資機會仍然存在。
張永志表示，轉債市場可能會出現結構性分化更為明顯的行情，以高分紅為代表的低估值板塊可能表現更優。2022年需要更為謹慎地精選個券，轉債對應的正股估值相對較低、絕對價格較低的個券或將成為配置重點，對于部分轉股溢價率過高的品種則需要關注估值風險。“2022年轉債市場可能將會波動加大，個券分化更為明顯，適當控制倉位，放平心態，長期持有，可能是更好的選擇。”
上述華南可轉債績優基金經理也認為，當前轉債市場的高估值狀態增加了擇券難度，將通過以下方面進行應對：一是需要加強對正股行業景氣度的研究和跟蹤，也需要跟隨市場情緒做一定的“獲利了結”；二是在分析正股基本面的前提下，根據不同平價水平，放松對轉債溢價率的容忍度；三是控制高溢價轉債單券的倉位占比，避免個券壓估值對組合凈值造成較大擾動。
李棟梁也表示，在個券選擇上的主要標準：一是對應正股所處的行業中長期前景以及當前景氣度，公司自身質地是否為行業龍頭；二是可轉債的估值、轉股溢價率是否合理。“可轉債基金屬于攻擊性品種，我們不會刻意控制回撤，但會通過行業配置和輪動來分散風險。”
此外，李棟梁建議普通投資者在轉債價格較低時配置可轉債產品，并要做好長期投資和價值投資。
