2019年后，“固收+”基金逐漸走入大眾視野，并受到個人和機構客戶的認可。Wind數據顯示，截至2021年底，以偏債混合型基金為代表的“固收+”基金存續規模接近8800億元。這類產品崛起的背景一方面源于我國居民金融資產配置的需求增長；另一方面在資管新規的背景下，剛兌型的信托產品、保本銀行理財以及攤余成本法基金規模迅速壓降，且隨著中國經濟由高增長階段步入穩健發展的新常態，無風險收益率逐年下滑，以余額寶為代表的貨基收益率不斷走低，過往動輒年化收益率5%-7%的債券型基金也是鳳毛麟角。在此背景下，居民穩健理財的需求就集中映射到了“固收+”產品上。
所謂“固收+”，實際上是個泛泛的概念。在傳統固收收益率降低的基礎上，利用風險資產或其他策略去增厚一些收益，所有這類策略的產品統稱為“固收+”基金。從公募基金來看，以Wind二級分類為例，常見的“固收+”基金涵蓋中長期純債、一級債基、二級債基、偏債混合型基金、靈活配置型基金，策略主要是債券打底，加股票、轉債、打新等提升收益。
對于“固收+”基金的篩選，首先要辨別真正的“固收+”基金，即追求絕對收益的基金。部分大幅投資于可轉債的二級債基其實屬于可轉債主題基金，并不在我們所討論的“固收+”基金的范疇。通常來說，偏債混合型基金均屬于“固收+”基金范疇，而其他品類則需要進一步通過過往持倉的權益、轉債倉位去進行界定。
其次，對于“固收+”基金的篩選，與傳統的基金篩選大體框架上基本一致，仍然圍繞定量與定性兩部分。然而具體到每一項下，卻存在一些區別。對于定量部分的基金績效評價，除傳統的關注基金絕對收益、相對收益、最大回撤與夏普比率指標外，“固收+”基金還需關注基金創新高次數、持有期盈利概率等，從投資者的角度關注“固收+”基金的賺錢效應與持基體驗。此外，對于收益表現的考量，也需要重點關注在股票與債券資產表現切換的年份“固收+”基金當年的業績。畢竟“固收+”基金定位于絕對收益，追求全天候的策略適應，在市場切換的時候往往更考驗基金經理的資產配置能力和管理水平。
對于基金經理的定性評價而言，還是要結合定量數據的輔助，包括基金的業績歸因、歷史資產配置變化、行業配置風格和集中度等，通過調研去印證基金經理的投資思路，以及判斷其業績是否能夠持續。“固收+”基金經理通常有幾種搭配。第一種，即常見的是雙基金經理制，其中一位基金經理負責權益投資，另外一位負責固收投資。第二種，則是既負責權益又負責固收投資的全能型基金經理。第三種，雖然也是單一的基金經理掛名，但是往往該基金經理只負責權益或者固收中的一類資產投資，另外一類則依賴于所在公司的相關團隊。不同基金經理模式下的“固收+”基金管理各有利弊。共性的仍然是要評判基金經理的從業經驗、成長路徑和能力圈，以及由于“固收+”基金涉及債券和權益兩類資產的投資，需要對基金公司整體的權益投研文化和債券信評能力進行判定。
對于不同的模式關注點也會有所側重。對于雙基金經理模式，需要關注基金經理之間的合作溝通機制與效率、過往合作經驗。對于單一的全能型基金經理，則需要側重關注其拓圈的路徑及其精力的分配。對于規模較小的“固收+”基金而言，我們更傾向于單一的全能型基金經理管理，效率最高；而對于具備一定規模的“固收+”基金而言，雙基金經理合作分工是較優選擇。
對于市場上熱議的“固收+”變“固收-”，我們認為規避的辦法，一是選擇優秀的“固收+”基金經理和團隊；二是要正確理解“固收+”策略，對于“固收+”策略的預期收益和潛在風險進行合理預期。盡管“固收+”基金大部分倉位在固收，但是小部分權益倉位仍然會給整個基金造成凈值波動。在權益市場大幅波動的時候，“固收+”基金受到波及也在所難免。拉長時間來看，選擇優秀的“固收+”基金往往能夠享受到良好的持有體驗。
