2023年10月底召開的中央金融工作會議提出了建設金融強國目標,要求堅定不移走中國特色金融發展之路。中央金融工作會議精神是我國未來金融高質量發展的根本遵循和行動指南。會議指出“做好金融工作要全面貫徹黨的二十大精神,完整、準確、全面貫徹新發展理念,深刻把握金融工作的政治性、人民性”。銀行理財作為金融工作的重要組成部分,如何正確認識和把握業務的定位至關重要,尤其是銀行理財在面臨重大機遇和挑戰的背景下,正確的定位,對銀行理財業務的發展而言具有十分重要的意義。
一方面,銀行理財面臨著重大的發展機遇。與發達國家的財富管理市場不同,我國居民資產中以房地產為代表的非金融資產占比較高。房地產市場化改革以來,我國房地產市場價格整體呈現穩步上升的趨勢,在居民資產配置中占比接近70%(黃昕彥,2022)。但是不斷升高的房價也積累了巨大的泡沫和風險,為了確保房地產市場長期健康平穩發展,中央確立了“房住不炒”的基本原則,房地產市場過分炒作的問題已經大大緩解,未來居民的資產配置將會迎來重大的結構調整和變化(郭翔宇和曲悅,2022),金融資產將會成為重要的增長點,我國資產管理機構面臨著重大的歷史機遇。銀行理財作為居民進行金融投資最重要的手段,發展潛力巨大。
但是,另一方面,銀行理財在發展過程中,也面臨著很大的挑戰。銀行理財客戶是由存款客戶轉化而來的,風險偏好較為一致,并且整體風險偏好較低,難以承受市場的波動。資管新規實施以后,理財產品開始了凈值化轉型之路。隨著理財產品的凈值化改革,理財產品底層資產的價格變動會實時反映到理財產品的收益上,這就不可避免地帶來產品凈值的波動。尤其是2022年年底,債券市場的波動,給市場帶來不小的沖擊。產品管理模式的轉變,疊加市場的劇烈調整,對理財客戶形成了強力沖擊,同時也對理財市場的發展產生負面影響。在這種情況下,需要對銀行理財的定位進行清晰的界定。理財產品如果沒有做好自身發展和產品的定位,就難以在資管行業的發展中,尋得立足之地。
提高銀行理財的戰略定位
作為金融業務的重要組成部分,商業銀行理財業務也要堅持黨的領導,?不僅要遵循業務規則與風險管理,?更要堅持政治性、?人民性。
(一)堅持服務金融供給側結構性改革
習近平總書記在2023年中央金融工作會議上提出,要以深化金融供給側結構性改革為主線,加快構建中國特色現代金融體系。金融供給側結構性改革就是要構建多層次資本市場,優化金融供給的比例和結構(黃益平,2020),銀行理財可以在這一過程中發揮積極作用。
我國社會融資體系以間接融資為主,銀行貸款一直占主導地位,直接融資比重相對較低,尤其股權融資是金融發展短板。根據人民銀行披露的數據,截至2023年年底,我國社會融資總規模378.09萬億元,直接融資占比29.7%,其中政府債券69.79萬億元,占比18.46%,企業債券融資和非金融企業境內股票合計42.54萬億元,占比11.25%。
融資模式的形成和經濟結構的發展,是與市場主體的融資需求密切相關的。改革開放以來,我國在工業生產方面取得了巨大成就,形成了較為完善的產業體系,積累了大量的固定資產。以貸款等為代表的間接融資模式,采用抵(質)押貸款方式向企業提供融資支持,適應了這種經濟結構下企業融資的需求。但是隨著我國經濟結構的轉型升級,新經濟、新業態不斷涌現,尤其是高新技術的初創企業,雖然缺乏大量的固定資產可供抵(質)押,但是具有巨大的增長潛力和發展前景,是未來經濟發展和行業演進的方向。在這種情況下,以股權融資和債券融資等為代表的直接融資就能發揮其獨特優勢,找到用武之地。
銀行理財投資的資金可以按照客戶風險承受能力的不同劃分為不同的等級,因此在資金屬性上與銀行表內貸款具有了本質區別,這也注定了銀行理財資金可投資范圍更加廣泛。銀行理財底層資產可以覆蓋不同的資本市場,涵蓋了存款、債券、非標準化債權、權益類資產、金融及衍生品資產、境外資產等,為以新技術、新業態等為代表的實體經濟融資提供更多支持。根據中國理財網的統計數據顯示,截至2023年6月底,我國銀行機構和理財公司共投資資產規模27.7萬億元。如此體量的資金規模,可以在構建多層次資本市場方面發揮非常積極的作用。
(二)堅持服務實體經濟
支持實體經濟是金融機構的天職,銀行理財也不例外,而且銀行理財在經濟結構轉型時期能夠更好地發揮支持實體經濟的作用。傳統的經濟以煤炭、鋼鐵、房地產等為主,傳統的信貸以固定資產為基礎,以抵(質)押貸款的方式向傳統行業提供融資服務,符合金融行業發展的特定階段。但是隨著經濟結構轉型,我國確定了以制造業尤其是高端制造業為經濟轉型和發力的方向。這些高新技術企業正處于行業的初升期,有的是缺乏固定資產,有的是無法用傳統信貸模式衡量和計量的技術、知識產權等無形資產,需要新的融資模式來滿足需求。
銀行理財公司在完善投融資體系方面有天然優勢。一是從資金屬性來看,理財資金來源于募集資金而非信貸資金,可以根據客戶風險偏好進行差異化投資。可以通過債權、股權、衍生金融產品等多種方式,為企業提供差異化的投融資服務,也可以更好地滿足不同客戶群體的收益需求。即使是債權投資,也可以根據客戶風險偏好進行分層投資,為更多企業提供融資服務。二是銀行理財公司背靠母行資源,與行內行外關系密切,可以聯合表內信貸、表外資管資金等為企業提供綜合化、個性化的融資解決方案。三是理財公司成立后,投資范圍更加寬泛,可以直接參與股票市場和非上市公司股權,一方面為上市企業提供資金支持,為股市提供增量資金;另一方面也能在非上市公司股權融資方面為一些初創的高科技企業提供融資服務。根據中國理財網的統計數據顯示,截至2023年6月末,銀行理財產品通過投資債券、非標準化債權、未上市股權等資產,支持實體經濟資金規模約19萬億元。除此之外,對于綠色、“三農”、小微企業等特殊群體的支持力度也在不斷增加,對于“一帶一路”倡議、區域發展、綠色環保等、專精特新國家重大戰略主題的投資力度也在不斷增加。
銀行理財要堅持服務人民
金融工作的人民性是要堅持以“人民為中心”,要服務于最廣大群眾的利益,為實現共同富裕發揮積極作用。銀行理財業務屬于金融業務的重要組成部分,應當堅持人民性的基本原則。一方面,需要堅持普惠投資,降低投資門檻,讓更多的普通投資者都能有資格參與理財投資,分享資本市場的紅利。另一方面,要守住風險底線,切實保護好投資者的利益。為居民財富保值增值提供金融服務,是體現理財業務人民性的重要表現。
(一)堅持普惠投資
理財公司是連接實體經濟和理財客戶的中介,可以說是“一手托兩家”,一邊是實體經濟的融資需求,一邊是理財客戶的增值保值需求。理財公司堅持人民性就是堅持服務百姓大眾。從理財業務發展的背景看,銀行理財業務就是伴隨著居民可支配收入的增長和個人財富的增加而產生的,居民財富的增加帶來了居民財富管理意識的覺醒,銀行理財的產生和發展恰恰適應了這種需求的變化。理財業務從本身來講,在服務普通大眾客戶方面具有天然的優勢。一是投資門檻低。目前大部分銀行理財產品的門檻是1元起投,和公募基金的認購門檻一樣,遠低于房地產投資或信托投資等投資品種。所以銀行理財具有明顯的普惠性特點,成為推動居民財富保值增值和實現共同富裕的重要途徑。二是投資風險小。銀行理財投資渠道包括債券資產,風險水平較低。目前市場上的發債主體整體信用水平較高,市場對于違約債券高度重視。因此,相較于其他的投資品種,銀行的理財產品風險水平較低、風險可控。三是資金流動性高。相較于其他投資品種,銀行理財投資具有較高的流動性,并且整體的封閉周期較短,對于具有流動性需求的客戶而言,具有一定的吸引力。理財產品普惠性、安全性和高流動性的特點,使其成為吸引客戶的重要因素。
資產管理業務不是普通客戶難以享受的金融服務,理財業務必須堅持服務大眾的基礎定位,通過給大眾客戶提供低門檻、普惠性的金融理財服務,為實現居民財富保值增值和實現共同富裕發揮積極作用。
(二)守住風險底線
銀行理財客戶對風險容忍度較低,屬于風險厭惡型的投資者。銀行理財的客戶是從原有的存款客戶轉化而來,在長達十幾年的投資中享受了剛性兌付模式帶來的“紅利”,即以較低的風險承受,獲取了相對較高的收益。但是隨著理財產品凈值化改革的推進,理財產品的收益將會隨底層資產的波動而波動,整體風險在放大。因此,為了更好地服務客戶,穩定負債端資金來源,更好地服務實體經濟,銀行理財必須做好風險把控。在把控風險上需要做到以下幾點:一是堅持收益風險相匹配的原則,銀行理財客戶對風險的承受能力較弱,不能忍受產品收益的回撤(卜振興和趙向永,2021),但是同時也對產品收益水平的要求不高,理財機構要堅持風險收益匹配的原則,將風險和波動控制在合理區間。正如郵儲銀行立行時提出的口號,“人嫌細微,我寧煩瑣,不圖大利,但求穩妥”(顧君,2022)。二是堅決防止觸犯合規底線。合規指標是理財公司經營的底線,理財機構要堅持風險合規意識,“刀刃向內”,做好自糾自查,堅決避免觸犯合規底線。三是堅決避免各類投資信用風險的發生,對于理財產品而言,信用風險的沖擊是致命的,理財公司要做好信用審核和風險識別,對于高風險行業和高風險主體做好規避。同時要關注宏觀政策導向,積極投資于政策鼓勵的領域和方向,而對于國家要求規避和退出的領域堅決退出。四是合理控制市場波動風險。理財客戶的風險承受能力較低,任何的產品凈值回撤都會給理財客戶帶來較為負面的體驗,理財公司要運用底層資產、估值技術、衍生工具等手段,降低產品收益波動,給客戶帶來更好的購買體驗。
銀行理財作為財富管理機構的一員,要始終把投資者的利益和財產安全放在首要位置,牢牢樹立“以客戶為中心”的理念,牢記受人之托、忠人之事。通過多元化的產品和特色化的服務為居民和企業實現財富保值增值服務,發揮價值創造功能。
銀行理財業務要體現專業性
作為獨立的資產管理機構,銀行理財不僅僅要實現物理上的分割,更要在經營和管理模式上與母行有所區別,實現從信貸思維向資產管理的思維轉變,從信貸利差收入模式向管理費收入和業績分成轉變,從總資產的信貸提供向輕資產的資產管理轉變,這才是體現理財公司專業性的重要表現。這里面既涉及投資管理模式的轉變,也涉及業務能力的提升。
(一)創新管理理念和模式
理財公司的成立是一次大膽的嘗試,也是一次行業的重要變革,因此,從經營和管理理念上要進行創新和改革,以適應行業發展的新需要(卜振興,2020)。理財公司的成立對于行業發展和商業銀行而言都有非常積極的意義。從行業發展來看,理財公司的成立有助于推動行業轉型,實現凈值化,推動資管行業的轉型升級。從商業銀行來看,理財公司的成立有助于推進商業銀行的市場化改革,是市場化改革的試驗田,也是創新轉型的開拓者。因此,理財公司要適應新的市場環境,加大市場化改革的力度。市場化改革不僅僅是管理體制的改革,也是理財公司的自我革命。可以說任何機構和組織都存在不同程度的效率低下和相互推諉的問題,市場化改革的目的就是通過參與約束和激勵相容的手段,充分發揮個體的主觀能動性,提升組織效率,更好地實現組織計劃和目標。市場化改革有助于提升理財公司高質量發展的動力和效率,是實現理財公司長期進步的基礎。市場化的本質是激勵,是解決好權利與責任的問題。很多理財公司成立后,都在積極探索市場化改革的路徑,也取得了一定的成績。
在產品端,需要實現由類存款向理財的專業化轉變。傳統理財產品在剛性兌付背景下具有存款特征,這是難以適應行業未來凈值化發展需要的。理財產品要真正實現專業化,需要根據客戶的需求,提供差異化的產品和服務,工作重心應該從此前的產品結構向客戶需求轉移,不斷設計和研發適合客戶需求的產品。在投資端,需要實現從單一資產配置向大類資產配置的轉變。理財的負債久期雖然比保險資金短,但是明顯長于公募基金,尤其是多資產配置可以平抑權益資產的高波動特性,平滑收益率,這是銀行理財的核心優勢。銀行理財要通過大類資產配置平滑產品收益,當然在這一過程中要進行探索和驗證,找到更加適合理財產品收益要求的資產,同時也要體現出銀行理財的差異化特征。
(二)提升專業能力
理財公司作為受高度監管的資產管理業務主體,獨立經營、自負盈虧,獨立法人地位意味著理財公司在業務運作方面具有高度的自主性,但同時也對其專業性提出了挑戰。在自主能力提升的同時,也需要不斷提升業務管理的專業性。從國際經驗來看,先進的資產管理機構具有明顯的特點:一是具有專業化的人才隊伍,高投入、高產出,人均凈資產收益率(ROE)高。高素質、專業化人才隊伍為資產管理業務的發展奠定了基礎。二是具備強有力的信息系統和數字化工具支撐。智能化的投顧和決策系統、實時的風險識別和監控系統、完善的流程審批系統不僅大大提升了管理效率,也提升了投資管理能力。可以說,人才和系統兩方面建設將構成理財公司差異化競爭優勢的基礎。但是,目前國內理財公司在這兩方面的矛盾都很突出。
不斷提升理財公司的專業性,需要從體制機制等方面做好保障。一是建立更加高效的組織架構體系。專業化的資產管理機構需要匹配更加高效的組織架構體系,從而實現決策流程、業務流程和風控流程的科學化,為提升理財公司的專業性打好基礎性的制度基礎。二是實行更加科學的激勵機制。專業化的資產管理機構需要專業化的人才隊伍和系統配置,而打造專業型人才隊伍的關鍵就是充分發揮市場化機制的作用。要通過科學的激勵機制,激發機制創新、流程創新、產品創新,不斷打造專業化的人才隊伍和先進的系統配置。
(作者為中國國際經濟交流中心博士后、高級經濟師、中國保險資產管理協會特邀研究員;本文為作者的學術思考,不代表所在單位觀點)
來源:金融時報