上半年，港股IPO市場基石投資呈現活躍態勢。Wind數據顯示，在上半年43宗港股IPO中，逾四成企業獲5家以上基石投資者加持，較去年同期大幅提升。伴隨市場流動性改善與資產質量提升，市場人士表示，基石投資正從“保發行”工具轉型成為“搶資產”的抓手。未來，港股有望持續注入優質標的，進一步吸納增量流動性。
中長期資金參與意愿提升
今年以來，多家企業成功登陸港股市場，并吸引了來自境內外的基石投資者參與。與此同時，隨著港股市場流動性逐步改善，機構通過基石投資“提前鎖定”優質資產的意愿增強，港股IPO企業中，基石投資者數量明顯增加。Wind數據顯示，上半年，港股市場共完成43宗IPO，其中17家企業成功引入5家及以上基石投資者。對比來看，2024年上市企業中，基石投資者數量達到3家以上的案例已較為少見。
瑞銀證券全球投資銀行部聯席主管諶戈表示，基石投資者在港股市場IPO發行中的作用日益重要。在2023年至2024年市場情緒低迷、發行難度上升時期，不少項目通過基石認購提升交易確定性。彼時基石投資多由本土戰略基金、PE及產業資本構成，參與目的偏重于保發和資源對接。2025年以來，隨著市場環境改善和項目質量普遍提升，投資人主動性顯著增強，中長期資金更有意愿通過基石投資“提前鎖定”優質資產。
在已完成上市的項目中，消費和醫療板塊尤為受青睞。以近期上市的泰國椰子水品牌if為例，其11家基石投資者累計認購約3950萬美元——即26%左右的股份被提前鎖定。其中，外資投行瑞銀集團認購800萬美元，紅杉中國認購350萬美元，華爾街知名量化基金簡街集團（Jane Street）認購300萬美元。此外，其配售名單中出現了一家名為道合承光的私募，該私募獲配84.68萬股。公告顯示，知名企業家鐘睒睒對該機構持股比例超30%。
此外，近期上市的安井食品全球發售3999.47萬股，基石投資者包括華泰資本、景林資產等6家機構，合計認購約1177萬股，占總募資額近三成。網約車平臺曹操出行在上市前引入梅賽德斯-奔馳汽車金融有限公司、未來資產證券等作為基石投資者，認購總額約為9億港元。
外資頻現港股基石投資席位
值得注意的是，今年港股IPO項目中的基石陣容呈現出更加多元的趨勢，既有新加坡政府投資公司等海外主權機構，也有瑞銀集團、施羅德集團等全球資管巨頭，還涵蓋了簡街集團、Jump Trading等量化基金，同時華泰資本等內資平臺以及產業資本也積極參與其中。
其中，外資身影尤為顯眼。梳理發現，外資聚焦于行業龍頭項目。例如，在醫藥生物領域，創新藥龍頭恒瑞醫藥的基石投資者名單中不僅出現了新加坡政府投資公司這樣的主權基金，還有橡樹資本等知名外資資管。寧德時代則吸引了科威特投資局、瑞銀資產管理（新加坡）等全球頂級投資機構。消費板塊中，海天味業獲得了高瓴旗下海外子公司HHLR ADVISORS、新加坡政府投資公司等機構的青睞。
“我們觀察到，越來越多全球主權基金、長線基金主動參與新股發行，他們更傾向于選擇在細分行業中具備領先地位、增長性與盈利能力兼具的優質企業。”諶戈表示，港股流動性與估值環境的改善，使得發行人與投資人之間的定價博弈趨于理性，AH股定價區間縮窄也提升了交易成功率。
隨著港股IPO環境改善，市場人士判斷，這將有助于推動港股交易良性循環。
中金公司非銀及金融科技分析師周東平表示，中國香港作為連接中外的關鍵樞紐，是中國優質企業對接全球資本的重要平臺。在當前中國擴大開放與全球地緣局勢存在不確定性的背景下，境內重點企業以“A+H上市”走向國際、境外優質中概資產回流的雙重需求，有望持續為港股注入優質標的，進而吸納增量流動性。伴隨上市機制持續優化、產業轉型下中國新經濟企業不斷涌現以及存量企業盈利增長與估值重塑，未來港股“新經濟”板塊市值占比有望進一步攀升。
據周東平測算，2015年—2024年港股“新經濟”資產換手率、市盈率中樞分別為傳統資產的1.3倍、4.3倍，結構重構有望推動港股估值中樞上移與交易活躍度提升。
（來源：中國證券報）
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