一方是城投公司，一方是新型研發(fā)機構(gòu)，雙方如何發(fā)生“化學(xué)反應(yīng)”？
今年4月，西安城市發(fā)展集團2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（第二期）成功簿記發(fā)行，提供了一份可參考的答案。這是上交所首單“實驗室經(jīng)濟”科技創(chuàng)新公司債券，募集資金擬全部用于某科技創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)出資。
該債券是中金公司通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新做好科技金融的又一實踐。中金公司有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，2025年上半年已通過私募融資、股債融資、并購重組等方式完成科技金融相關(guān)項目交易規(guī)模約6400億元。
隨著支持發(fā)行科創(chuàng)債的一攬子配套政策出爐，中金公司表示，將繼續(xù)做好對科技企業(yè)的全方位服務(wù)，并進一步發(fā)揮國際化業(yè)務(wù)優(yōu)勢，主動研究并實踐投資者保護條款的設(shè)計，在未來開展制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。
以固收促科創(chuàng)
尋求創(chuàng)新突破
中金公司上述業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，公司高度重視科創(chuàng)債的承銷發(fā)行工作，年內(nèi)已助力發(fā)行人完成超3300億元科創(chuàng)債發(fā)行，較去年同期大幅增長。與此同時，以固收促科創(chuàng)成果顯著，債券業(yè)務(wù)方面取得市場多項創(chuàng)新突破。
上交所首單“實驗室經(jīng)濟”科技創(chuàng)新公司債券即鮮活案例。“實驗室經(jīng)濟”是一種以企業(yè)為主導(dǎo)，以實驗室為載體，將共性關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)品化、產(chǎn)品商品化、商品產(chǎn)業(yè)化的一種科技創(chuàng)新模式。該期債券募集資金直接用于支持科技創(chuàng)新企業(yè)，而非傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或償還債務(wù)，實現(xiàn)了募集資金用途的創(chuàng)新。
據(jù)悉，發(fā)行當(dāng)天吸引了股份制銀行、城商行、理財子公司、保險、券商、信托和擔(dān)保公司等各類投資者廣泛參與，機構(gòu)類型豐富，最終票面創(chuàng)下同期可比最低利率，全場倍數(shù)達4.06倍。
“本期債券的成功發(fā)行和運作，展示了金融資本如何有效支持科技創(chuàng)新，促進科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。”發(fā)行方西安城市發(fā)展集團副總經(jīng)理劉雯介紹，通過支持長安先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心的發(fā)展，此期債券將為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展貢獻力量。
在上述首單項目之外，2024年以來，中金公司還牽頭完成了廣東省首單科技創(chuàng)新可交換公司債（廣州數(shù)科可交換公司債）、國內(nèi)首單民營產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施公募REIT（中金聯(lián)東科創(chuàng)REIT）、首單科創(chuàng)及高成長產(chǎn)業(yè)公司債（小米科技創(chuàng)新公司債）等。這些創(chuàng)新案例，既是服務(wù)科技企業(yè)能力的展現(xiàn)，也為未來高質(zhì)量服務(wù)科技企業(yè)打下堅實基礎(chǔ)。
聚焦科創(chuàng)債
提供全鏈條服務(wù)
不過，僅給科創(chuàng)企業(yè)提供債券融資支持并不夠，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》要求，加強對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)。在這方面，中金公司已有實踐。
在與發(fā)行方共同引導(dǎo)債券資金更加高效、便捷、低成本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域外，中金公司還通過加強與做市、固收、交易、研究等業(yè)務(wù)協(xié)同，引導(dǎo)金融“活水”支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域。
在做市方面，中金公司目前為銀行間市場多只科技創(chuàng)新債券提供包括雙邊報價、iDeal優(yōu)選報價等多種做市報價服務(wù)。在投資交易方面，中金公司長期通過自有資金，積極參與科創(chuàng)類債券投資，同時，積極運用數(shù)字化工具賦能，自研固收定價系統(tǒng)，對科創(chuàng)類債券一、二級相關(guān)業(yè)務(wù)進行實時定價，充分捕捉市場定價偏離的交易性機會，促進相關(guān)債券價值回歸。
在銷售方面，中金公司固定收益業(yè)務(wù)同樣緊密圍繞科技創(chuàng)新等國家重點支持領(lǐng)域部署，在渠道鋪設(shè)和產(chǎn)品推介方面加大對科創(chuàng)債品種的關(guān)注力度，并有效結(jié)合數(shù)字化手段定位目標(biāo)客群。投研方面，中金公司力求在傳統(tǒng)信評視角以外，更加關(guān)注發(fā)行主體或相關(guān)資產(chǎn)的科技屬性，使得“硬科技”獲得相應(yīng)的“科技溢價”。
在以上實踐基礎(chǔ)上，中金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，借助此次科創(chuàng)債新政，將繼續(xù)從多個方面開展科技領(lǐng)域的資本市場服務(wù)。比如科創(chuàng)債方案設(shè)計層面，根據(jù)企業(yè)實際情況和資金需求創(chuàng)新設(shè)計轉(zhuǎn)股、浮動利率、股權(quán)質(zhì)押等特殊條款。
多措并舉
保護好投資者權(quán)益
科創(chuàng)債“組合拳”政策的推出，為券商帶來了更多發(fā)展機遇，同時也更加考驗其專業(yè)能力。比如本次政策允許金融機構(gòu)、科技型企業(yè)、股權(quán)投資機構(gòu)三類機構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，但這三類主體在業(yè)務(wù)模式、財務(wù)狀況等方面的特征均有所不同。
對此，中金公司也進行了積極探索。據(jù)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在投研方面，中金公司會針對不同發(fā)行主體建立不同的評價體系，打破傳統(tǒng)以資產(chǎn)、規(guī)模為重心的信評思路，通過科創(chuàng)企業(yè)畫像、科創(chuàng)能力標(biāo)簽、知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評價等手段，深入挖掘“科創(chuàng)屬性”價值。
該負(fù)責(zé)人以某單科創(chuàng)債的評估為例介紹，在傳統(tǒng)信用分析之外，還特別關(guān)注了公司所處行業(yè)的景氣度較好、公司擁有專利數(shù)量較多且先進性較強、具備制造業(yè)單項冠軍等科創(chuàng)資質(zhì)、研發(fā)費用在行業(yè)可比企業(yè)中排名靠前等能反映科創(chuàng)實力的指標(biāo)因素。
此外，科技企業(yè)普遍具有長周期、高成長性、高風(fēng)險的特點，券商在做深做實科創(chuàng)債發(fā)行承銷工作的同時，如何保護好投資者權(quán)益也是必答題。
“海外市場往往采取‘契約條款’的形式開展投資者保護，我們認(rèn)為高科技、高成長企業(yè)和傳統(tǒng)債券市場中重資產(chǎn)、高盈利的發(fā)行人有較大區(qū)別，因此，在發(fā)行債券融資時，企業(yè)決不能放棄償債能力的底線。”中金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，可結(jié)合中國企業(yè)實際情況，借鑒海外債券市場經(jīng)驗，用好投資者保護條款，約束部分高科技、高成長企業(yè)過度加杠桿來進行過度投資或并購，并利用好臨時信息披露機制，切實履行債券投資者權(quán)益保護義務(wù)。
此外，還可用好產(chǎn)品設(shè)計這一抓手，為科創(chuàng)企業(yè)提升信用水平。上述負(fù)責(zé)人表示，結(jié)合監(jiān)管機構(gòu)在科創(chuàng)債中提到的配套政策措施，以及企業(yè)實際情況，可協(xié)助企業(yè)在債券發(fā)行方案中融入股權(quán)、債權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)或知識產(chǎn)權(quán)的質(zhì)押擔(dān)保，并積極研究落地科創(chuàng)債的轉(zhuǎn)股、轉(zhuǎn)換為基金份額等多種創(chuàng)新條款。
（來源：證券時報 作者：馬靜）
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