加大OCI股票配置力度
“今年以來我們加大了OCI高股息股票投資力度。截至上半年末，集團OCI股票投資規模較年初增長60.7%，投資收益率跑贏滬深300紅利指數7.8個百分點。”中國人保副總裁才智偉在該公司2025年半年度業績發布會上表示，中國人保將持續關注高股息投資策略，穩步加大OCI股票配置力度。
截至上半年末，中國人壽持有股票資產規模6201.37億元，較年初凈增加1190.54億元，OCI股票規模為1402.6億元，在股票總規模中的占比升至22.6%；新華保險高股息OCI類權益工具投資由年初的306.40億元增至上半年末的374.66億元，增加68.26億元。
中國平安管理層在2025年半年度業績會上表示，近年來公司多次舉牌、配置大量股票，這些股票中有67%在會計分類上被歸至OCI賬戶，資本利得不計入利潤表，約600億元浮盈并未在利潤表中體現。
OCI賬戶是新會計準則下的一個概念。上市險企2023年開始切換會計準則，是最早執行新會計準則的一批險企。按照相關規定，2026年1月1日，保險行業將全面執行新會計準則，確有困難需暫緩執行的保險公司需向監管部門提交書面材料說明原因。
業內人士稱，新會計準則包括新保險合同準則I17和新金融工具準則I9，涉及負債端和資產端多項計量方式調整，是系統性工程，切換難度較大，各家公司切換進度不一。在非上市險企中，有2024年開始切換的，有今年開始切換的，也有至今未切換的。
在新會計準則中，金融資產分為三類：以攤余成本計量的金融資產（AC）、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產（FVOCI）、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL），對權益類資產影響尤為顯著。投資組合中的基金和很多股票都將計入TPL，但險企擁有OCI指定權，可將部分股票劃入OCI。
平抑利潤表波動
業內人士認為，OCI賬戶是在會計準則切換與利率持續下行雙重壓力下，重構風險收益平衡機制的一種財務工具。
調研了解到，目前行業中的大中型公司多已執行新會計準則，除了確有困難需暫緩執行的公司，其余暫未完成切換的險企將于2026年全面實施新會計準則。隨著新會計準則全面實施，行業配置OCI股票的趨勢將進一步加強，OCI股票的配置重點就是高股息股票、紅利資產。
“新會計準則實施后，保險機構需要建立科學的OCI和TPL科目分配框架，以實現會計處理與長期投資目標的動態平衡。”建信資產相關負責人表示，長期戰略性持有的權益類資產適合歸類至OCI科目，交易性資產則歸類至TPL科目；高股息、低波動性、基本面穩健的權益類資產更適合歸類至OCI科目，而成長型、價格波動較大的資產更適合歸類至TPL科目。
“我們預計，執行新會計準則將進一步推動險資對OCI股票的配置。”東吳證券研究所聯席所長孫婷表示，自2023年以來，上市險企持續提升OCI股票占比，有助于增強利潤表穩定性。非上市險企在新會計準則切換之前需要提前調整資產配置，也成為推動險資配置紅利資產的重要力量。
國壽資產相關負責人表示，在新會計準則下，為了降低權益類資產的波動，迫切需要大幅增加以長期持有為目的、放在FVOCI科目下的資產配置，這種投資模式與保險資產管理公司之前以追求價差為目的的投資模式完全不同。
大家資產相關負責人表示，在新會計準則下，保險公司需要借助OCI科目，提升權益類資產比重，未來保險配置型資金對“真紅利”資產的戰略重視和邏輯挖掘，會持續得到強化。
國民養老相關負責人解釋，新會計準則下，保險公司的總體利潤不變，但釋放時間發生變化，保險獲取現金流量的攤銷、OCI選擇權等，使得利潤釋放更趨穩健。
豐富了穩定的收益來源
近年來，10年期國債收益率中樞不斷下探，傳統固收類資產收益率持續走低，存量高收益非標資產集中到期，新增優質非標供給稀缺，保險資金面臨資產荒加劇。在此背景下，險企紛紛向權益投資求解破局之道，聚焦優質股票，構建OCI組合，鎖定長期價值增長空間。股息率高且持續性好、經營業績穩定的股票，是險企構建OCI組合的重要方向。
建信資產相關負責人表示，保險機構可根據負債期限構建分層次的權益類資產配置結構。對于中長期負債，應增加高股息穩健成長型股票在OCI科目的比重，構建類債券的權益類資產池，以穩定的分紅收益覆蓋負債端久期缺口。年股息率較高且穩定的股票收益具有準債券性質，適合OCI科目分類，可以在不影響當期損益的情況下持續貢獻穩定現金流。
“我們在推動股票投資從交易類資產向OCI資產轉移，增加適合險資特點的高股息股票配置，增加股息收入對收益的貢獻，降低對交易價差收益的依賴。”新華保險投資部相關負責人此前表示，公司加強權益穩健收益策略投資布局，靈活運用OCI指定權，提升資產收益的穩定性。
業內人士還表示，近年來，險資的凈投資收益率出現下滑，通過OCI賬戶增配高股息股票，一定程度上能減緩其下滑的速度。
“代表現金收益（利息、股息和少量租金）的凈投資收益率是險資投資收益的中樞和壓艙石。2023年以來，利率較快下行給險資帶來較大壓力，紅利股有助于增厚股息貢獻，穩定凈投資收益率。”華泰證券分析師李健表示。
國信證券分析師孔祥認為，在長端利率中樞下行、資產荒背景下，OCI賬戶通過配置高股息權益類資產，可替代傳統固收類資產的收益缺口，形成類固收屬性，對沖利率下行壓力。通過OCI賬戶鎖定高股息資產的長期分紅現金流，險企可將負債端的剛性成本與資產端的穩定收益更精準匹配，降低期限錯配風險。此外，新“國九條”強化上市公司分紅導向，與OCI賬戶配置邏輯形成政策協同，險資通過OCI賬戶增持符合分紅指引的標的，既符合監管部門對耐心資本的倡導，又能獲取制度紅利。
（來源：中國證券報 薛瑾）
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