近日，4只商品期貨公募基金公布2025年中報。報告顯示，2025年上半年，國內商品期貨公募基金業績呈現“三正一負”格局，除建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF收益率為負外，其他三只商品期貨公募基金均實現正收益。
上半年，在大宗商品市場波動加劇的背景下，國投瑞銀白銀期貨LOF表現尤為亮眼。國投瑞銀白銀期貨（LOF）A和C分別實現14.73%和14.51%的凈值增長率。華夏飼料豆粕期貨ETF和大成有色金屬期貨ETF上半年的凈值增長率分別為5.01%和4.38%。建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF上半年凈值增長率為-6.87%。
上半年國投瑞銀白銀期貨LOF基金表現亮眼，與白銀本身兼具避險屬性和工業屬性存在較大關系。上半年，受通脹黏性、經濟韌性、關稅不確定性及地緣政治等因素影響，倫敦黃金現貨價格創歷史新高，一度突破3500美元/盎司。倫敦白銀現貨價格表現也較穩健，于6月中上旬迎來一波快速上漲，短暫突破37美元/盎司。
對于下半年市場，國投瑞銀表示，美聯儲年內仍有較大概率降息，當前主要央行維持寬松基調，全球流動性環境持續寬裕。金銀比價仍處于高位，后期或繼續收斂。隨著逆全球化及去美元化的不斷演進，地緣政治風險頻發，白銀的投資機會依然值得關注。
有色金屬方面，中報顯示，上半年，大成有色金屬期貨ETF的標的物上期有色金屬期貨價格指數（IMCI）在宏觀因素擾動頻繁、大宗商品市場對基本面反應敏感的情況下，呈現低開高走，繼而大幅跳水，再緩慢修復上漲的走勢。其中，作為權重最大的品種，銅價的上漲支撐了指數上半年的上漲格局。銅價之所以上漲，主要是因為美國關稅政策導致全球資源再分配。
大成基金表示，地緣政治局勢持續干擾，后續將給包括原油、黃金、銅等大宗商品市場的劇烈波動埋下伏筆。此外，從微觀層面看，上半年金銅比在多數時間維持罕見的歷史高位，但在二季度黃金回調的過程中，銅價觸底反彈，導致持續高位的金銅比出現拐頭跡象。
豆粕方面，華夏飼料豆粕期貨ETF在中報中介紹，受年初南美大豆產區干旱影響，豆粕供給端受限，疊加1月USDA報告下調美豆單產預估，市場較去年年底呈現反彈走勢。隨后行情較為平淡，月度漲跌幅均在1%附近，整體呈現窄幅震蕩走勢。
華夏基金表示，下半年需要重點關注美豆產區種植情況、天氣情況以及關稅政策。當前美豆價格仍處于歷史低位，豆粕價格回調空間不大。同時，也需要關注美國關稅政策對豆粕價格的沖擊。
能源化工方面，建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF中報稱，上半年，受美國關稅政策、地緣局勢擾動等因素影響，易盛鄭商所能源化工指數A波動較大，呈現先跌后漲走勢，總體收跌7.10%。上半年玻璃2509合約跌幅為23.52%，對指數造成較大拖累。此外，權重占比較高的PTA和甲醇2509合約分別下跌0.99%和11.37%。
建信基金認為，在國內“反內卷”政策釋放積極信號、中東局勢仍存不確定性的情況下，預計下半年易盛鄭商所能源化工指數A以震蕩偏強運行為主。當前指數處于較低位置，或存在階段性博弈機會。
值得注意的是，多份中報提及了報告期內基金的具體操作。其中，大成有色金屬期貨ETF二季度通過精準把握銅、鋁等品種的遠期貼水結構，在展期操作中獲得額外收益；華夏飼料豆粕期貨ETF則因遠期升水結構而承受了額外的展期成本。
（來源：期貨日報網 作者：鮑仁）
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