諸多跡象表明美聯(lián)儲(chǔ)降息“箭在弦上”。在美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟等因素的推動(dòng)下，市場(chǎng)目前已完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月恢復(fù)降息。
若美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子落地”，全球大類(lèi)資產(chǎn)勢(shì)必將迎來(lái)新一輪的格局調(diào)整，各類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)將緊密?chē)@全球資本流動(dòng)，演繹出不同走勢(shì)。對(duì)美元資產(chǎn)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息總體而言，利好美股和美債，利空美元指數(shù)；對(duì)非美資產(chǎn)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息將會(huì)削弱美元資產(chǎn)的吸引力，驅(qū)動(dòng)全球資金重新配置。
市場(chǎng)完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息
美國(guó)勞工部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬(wàn)，較7月修正后的7.9萬(wàn)大幅下降，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期；失業(yè)率較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.3%，創(chuàng)近四年來(lái)新高。
疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期，市場(chǎng)甚至出現(xiàn)對(duì)降息50個(gè)基點(diǎn)的押注。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，當(dāng)前市場(chǎng)已完全定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息，其中預(yù)期降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為89%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為11%。
這不免令人想起去年9月的情況：在就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅降溫的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)以50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度開(kāi)啟本輪降息周期。2024年，美聯(lián)儲(chǔ)共進(jìn)行了3次降息，累計(jì)降息幅度達(dá)100個(gè)基點(diǎn)。2025年至今，美聯(lián)儲(chǔ)一直維持“按兵不動(dòng)”。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議的臨近，與去年如出一轍的降息劇本是否即將上演？“當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)確實(shí)和去年9月類(lèi)似，整體出現(xiàn)明顯走弱跡象，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息存在必要性，降息50個(gè)基點(diǎn)存在一定可能性。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，但考慮到關(guān)稅對(duì)于通脹推升存在不確定性，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性更高。
民銀研究團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中分析，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性更大。一是在美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性充滿爭(zhēng)議的當(dāng)下，直接降息50個(gè)基點(diǎn)或引發(fā)更大的關(guān)于獨(dú)立性的質(zhì)疑，影響美元長(zhǎng)期信用；二是迫在眉睫的衰退證據(jù)仍有待驗(yàn)證；三是潛在的通脹危險(xiǎn)增加了降息掣肘；四是直接降息50個(gè)基點(diǎn)或向市場(chǎng)傳遞出美聯(lián)儲(chǔ)觀察到更多衰退征兆的信號(hào)，憂慮情緒將放大市場(chǎng)波動(dòng)。
全球大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)將迎調(diào)整
隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的不斷升溫，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息后資產(chǎn)表現(xiàn)的討論逐漸增多。“從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息通常有利于改善市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好，利率中樞將下移，利好美股和美債，利空美元指數(shù)。”中國(guó)銀行研究院主管王有鑫表示。
不過(guò)，歷史不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歷次降息周期的大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)有望為降息后的資產(chǎn)走勢(shì)提供參考，但也要結(jié)合當(dāng)前的宏觀背景具體分析。
據(jù)了解，從過(guò)往情況看，美聯(lián)儲(chǔ)降息可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是預(yù)防式降息，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象時(shí)，降息以預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退；另一類(lèi)是紓困式降息（衰退式降息），在經(jīng)濟(jì)陷入衰退或遭遇重大危機(jī)時(shí)，通過(guò)降息緊急紓困。
本輪降息仍是預(yù)防式降息。中金公司在研報(bào)中提示，作為預(yù)防式降息，由于降息可以很快提振需求，那也就意味著不需要太多次降息，同樣也意味著資產(chǎn)交易邏輯會(huì)很快就從分母的寬松邏輯切換至分子的修復(fù)邏輯。
王有鑫稱(chēng)，如果美聯(lián)儲(chǔ)是基于預(yù)防性目的降息，降息舉措同步于或略微領(lǐng)先于市場(chǎng)趨勢(shì)變化，則對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的短期影響更偏正面；如果美聯(lián)儲(chǔ)是基于應(yīng)對(duì)衰退或避免硬著陸的目的降息，或降息舉措被認(rèn)為落后于市場(chǎng)形勢(shì)，則對(duì)美國(guó)和全球金融市場(chǎng)的短期影響更偏負(fù)面。
明明表示，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策影響下，全球大類(lèi)資產(chǎn)往往都能受益于流動(dòng)性的擴(kuò)張并取得較好表現(xiàn)。“由于當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于9月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期已經(jīng)較為充分，全球權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)以及黃金和銅等大宗商品價(jià)格都已有所反應(yīng)，因此關(guān)鍵在于9月議息會(huì)議是否能給出未來(lái)更為明確的降息指引。”他說(shuō)。
對(duì)黃金而言，在過(guò)去的降息周期中，黃金價(jià)格通常會(huì)有較好的表現(xiàn)。但由于黃金目前已積累較多漲幅，其持續(xù)上漲有待更多催化。渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰表示，從過(guò)去5次的降息周期來(lái)看，黃金的勝率較高；從回報(bào)的節(jié)奏看，黃金的表現(xiàn)大部分集中于降息之前和降息前期。最主要的原因是美債收益率在降息前夕的降幅較快，之前會(huì)隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期回升而震蕩。
從市場(chǎng)預(yù)期看，美聯(lián)儲(chǔ)9月恢復(fù)降息“箭在弦上”，全球資金可能流向非美資產(chǎn)以尋求更高回報(bào)。王昕杰表示，隨著美元“虹吸效應(yīng)”的弱化，以及美國(guó)“例外論”的收斂，部分流動(dòng)性會(huì)尋找其他地區(qū)資產(chǎn)進(jìn)行配置，這將導(dǎo)致非美資產(chǎn)吸引力上升。
（來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：陳佳怡）
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