國家電投集團(tuán)產(chǎn)融控股股份有限公司（以下簡稱“電投產(chǎn)融”）9月13日發(fā)布公告稱，擬以石家莊良村熱電有限公司（以下簡稱“良村熱電”）資產(chǎn)為基礎(chǔ)，在中國銀行間市場交易商協(xié)會續(xù)發(fā)一期類REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）產(chǎn)品，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模不超過17.40億元。
信托份額轉(zhuǎn)讓
維持“信托計(jì)劃+合伙企業(yè)”架構(gòu)
電投產(chǎn)融曾于2022年11月以良村熱電資產(chǎn)為標(biāo)的，在中國銀行間市場交易商協(xié)會成功發(fā)行規(guī)模達(dá)17.70億元的資產(chǎn)支持票據(jù)（類REITs），該產(chǎn)品將于2025年11月到期。為實(shí)現(xiàn)在項(xiàng)目到期后的平穩(wěn)過渡，公司計(jì)劃發(fā)行新一期類REITs進(jìn)行銜接。
本次交易的核心在于底層項(xiàng)目公司股債結(jié)構(gòu)的延續(xù)與份額轉(zhuǎn)移。原結(jié)構(gòu)中，良村熱電的股權(quán)由東方新晟（河北）能源合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“東方新晟”）和電投產(chǎn)融全資子公司東方綠色能源（河北）有限公司（以下簡稱“東方綠色能源”）共同持有，分別持股99%和1%。而東方新晟的合伙份額由百瑞信托有限責(zé)任公司（以下簡稱“百瑞信托”）代表原信托計(jì)劃，作為LP1持股75.14%、東方綠色能源作為LP2持股24.86%及其并表子公司河北亮能售電有限公司作為GP持股0.004%分別持有。
續(xù)發(fā)方案安排由東方綠色能源作為優(yōu)先收購權(quán)人，指定華能貴誠信托有限公司（以下簡稱“華能信托”）設(shè)立新信托計(jì)劃，受讓原百瑞信托所持有的東方新晟全部LP1有限合伙份額（對應(yīng)75.14%權(quán)益）。此舉將保留“信托計(jì)劃+合伙企業(yè)”持有項(xiàng)目公司的原有架構(gòu)，確保運(yùn)營和財(cái)務(wù)安排的連續(xù)性。該交易僅涉及信托管理人之間的份額轉(zhuǎn)讓，不涉及國有資產(chǎn)評估備案程序，目前正在履行監(jiān)管審批手續(xù)。
眾和昆侖（北京）資產(chǎn)管理有限公司董事長柏文喜在接受采訪時表示，這是一次“以時間換空間、以權(quán)益換負(fù)債”的標(biāo)準(zhǔn)化操作，既守住財(cái)務(wù)安全墊，也為后續(xù)公募REITs升級預(yù)留了接口。電投產(chǎn)融通過此類盤活存量資產(chǎn)的資本運(yùn)作，公司不僅提前化解了前序產(chǎn)品到期帶來的流動性壓力，實(shí)現(xiàn)了“無縫銜接”，更持續(xù)優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，保持了報(bào)表的穩(wěn)健性。
維持控制權(quán)
優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
本次類REITs的底層資產(chǎn)聚焦于東方新晟。根據(jù)立信會計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告，截至2025年4月30日，東方新晟總資產(chǎn)23.54億元，無負(fù)債，所有者權(quán)益23.54億元。2025年1—4月，東方新晟實(shí)現(xiàn)凈利潤1828.58萬元，全部來自投資收益，顯示其資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，現(xiàn)金流穩(wěn)定。
北京國友大正資產(chǎn)評估有限公司以收益法對東方新晟全部LP1份額進(jìn)行了評估。評估基準(zhǔn)日2025年4月30日，東方新晟凈資產(chǎn)賬面價(jià)值23.54億元，評估值23.80億元，評估增值2647.85萬元，增值率1.12%。其中，LP1份額評估值17.80億元，為本次發(fā)行規(guī)模（不超17.40億元）提供支撐。
電投產(chǎn)融在公告中明確闡述了此次續(xù)發(fā)的戰(zhàn)略目的，保留原權(quán)益融資渠道、避免因恢復(fù)債務(wù)融資而對電投產(chǎn)融資產(chǎn)負(fù)債率造成不利影響。由于類REITs在會計(jì)上通常被認(rèn)定為權(quán)益工具而非負(fù)債，其發(fā)行不會推高公司的資產(chǎn)負(fù)債率，不影響財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。
華能信托后續(xù)將向合格投資者發(fā)行不超過17.40億元的資產(chǎn)支持票據(jù)，投資者收益限于項(xiàng)目公司經(jīng)營現(xiàn)金流分配。該交易尚待監(jiān)管部門審批，若順利落地，將有助于電投產(chǎn)融盤活存量資產(chǎn)，提升資金使用效率。
中國數(shù)實(shí)融合50人論壇副秘書長胡麒牧在接受采訪時表示：“近年來，央企及旗下上市公司積極運(yùn)用類REITs、ABS等創(chuàng)新金融工具優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。電投產(chǎn)融此次續(xù)發(fā)，既體現(xiàn)了其對存量資產(chǎn)的高效管理能力，也符合當(dāng)前市場對穩(wěn)定收益資產(chǎn)的需求。”
（來源：證券日報(bào)網(wǎng) 張曉玉）
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